23H1 扣非净利润同增327.2%，高增长态势延续23H1 公司实现营收1.27 亿元，同增63.9%；归母净利润0.23 亿元，同增3903.6%；扣非归母净利润0.16 亿元，同增327.2%。23Q2 公司实现营收1.05 亿元，同增64.9%；归母净利润0.19 亿元，同增43.0%；扣非归母净利润0.17 亿元，同增175.2%。23H1 营收大幅增长，主因公司软件相关业务及测试机设备销售业务营收快速增长。我们认为，公司在良率提升领域具备软硬件协同优势，高增长势头有望延续。预计公司23-25 年EPS 为0.96、1.48、2.27 元（前值0.97、1.45、2.21 元）。采用分部估值法，给予软件业务估值80.9 亿元，对应24E 22.9x PS；其他业务估值86.1 亿元，对应24E0.66x PEG。综上，给予公司24 年目标市值167.0 亿元，对应目标价83.52元（前值117.15 元），“买入”。

    研发投入持续加大，技术积累有望奠定竞争壁垒23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为10.3/11.9/73.1%，同比变动-4.8/-0.8/12.8pct。公司不断增大研发投入，据公司2023 半年报，截至2023年6 月30 日，公司共有研发人员327 名，较去年增加84.8%，占员工总数的81.3%。我们认为，制造类EDA 及电性测试领域具有较高的技术壁垒，大力度研发投入有望奠定公司长期竞争壁垒。

    测试设备快速放量，推动营收高增长

    23H1 公司测试设备及配件/软件开发及授权/测试服务及其他业务营收分别为0.95/0.32/0.002 亿元，同增90.5/16.2/174.5%。测试设备及配件营收高增长，主要系：1）公司优化升级并推出新一代高性能半导体参数测试设备（T4000 型号），可覆盖 LOGIC/CIS/DRAM/SRAM/FLASH/BCD 等产品测试需求，产品力持续升级；2）协同开发了可靠性测试分析系统等功能，将设备从WAT 测试扩展至WLR 及SPICE 等领域。展望未来，我们认为公司有望发挥软硬件协同优势，通过测试芯片EDA、数据分析软件赋能测试机产品，同时拓宽软件产品市场空间，推动营收高增长。

    股权激励计划设置较高增长目标，彰显公司发展信心2023 年8 月29 日公司发布《杭州广立微电子股份有限公司2023 年限制性股票激励计划》，拟向符合授予条件的87 名激励对象授予120 万限制性股票，占公告时股本总额的0.6%。此外，根据激励考核目标，以2022 年为基数，23-25 年营收同比增速目标值分别为60/150/300%，触发值为30/75/160%。我们认为，股权激励计划有助于调动核心团队积极性，同时设立较高的业绩增速考核目标，充分彰显公司未来发展信心。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。