2024、1Q25 业绩符合我们预期

    　　广立微2024 年实现收入5.47 亿元，同比+14.5%；毛利率61.9%，同比+1.59ppt；归母净利润0.8 亿元，同比-37.68%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比-46.86%。1Q25 实现收入0.66 亿元，同比+51.43%，环比-74%；毛利率61.97%，同比-6.67ppt；环比+1.09ppt；归母净利润-0.14 亿元；扣非归母净利润-0.22 亿元，归母净利润、扣非净利润同比减亏。

    　　2024、1Q25 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　软件业务逐步替代硬件成为主要成长动能。2024 年，公司软件开发及授权业务1.59 亿元，同比增长70.33%，占收入比重达到了29.04%，较2024年的19.62%大幅提升。我们认为主要是数据分析平台以及DFT 新产品和并购亿瑞芯所带来的增长。我们同时认为软件业务将逐步接棒硬件业务成为公司增长的主要动力。

    　　我们认为，在软件业务占比提升的同时，公司整体毛利率也有望继续增长。2024 年公司硬件业务收入3.86 亿元，同比增长0.63%，占总收入比重为70.66%，我们认为同比增速较慢的原因是晶圆厂客户设备拉货节奏的减缓，叠加公司在国内份额已到达较高水平。我们预计2025 年设备订单交付与2024 年持平微增。

    　　研发、人才投入继续，但投入增速逐步下降。2024 年公司销售、财务和研发费用率分别为8%、8%、51%。其中研发费用率同比下降5ppt，主要是因为公司规模体量的增长。我们认为公司2025 年研发人员数量仍有增长可能性，重点在于DFT 和DFM 业务。

    　　盈利预测与估值

    　　由于硬件订单的下滑，我们下调2025 年收入4%至6.84 亿元，但因软件业务占比提升对利润的贡献，下调利润3%至1.32 亿元。首次引入2026 年收入8.47 亿元和净利润1.86 亿元。当前股价对应14x2025eP/S 和12x2026eP/S。维持跑赢行业评级，采用SOTP 估值法，下调目标价15%至62.46 元（以8.6%的折现率折现至2025 年），较当前股价有27%的上行空间。

    　　风险

    　　国际形势及行业波动风险；硬件需求下滑；软件业务推广不及预期。