业绩回顾

    　　广立微2025 年业绩基本符合我们预期，1Q26 业绩超我们预期公司发布2025 年及1Q26 公告：2025 年收入7.35 亿元，同比增长34.4%；归母净利润0.89 亿元，同比+10.49%；单季度看，4Q25 收入3.07 亿元，同比+18.39%；1Q26 收入1.05 亿元，同比+58.47%；归母净亏损0.11 亿元，同比减亏21.86%；经营活动现金净流入1 亿元，同比大幅增长524.03%，主要得益于销售回款提升。由于下游需求释放+经营质量提升，公司1Q26 业绩超我们预期。

    　　发展趋势

    　　软件业务进入加速放量阶段。2025 年公司软件业务收入2.8 亿元，同比增长75.13%，主要由于先进制程良率需求提升，支撑公司EDA 相关测试和设计软件收入高增，叠加收购LUCEDA 赋能收入端进一步加速；2025 年公司软件业务毛利率同比下滑16ppt，主要由于DFT 等新业务项目短期交付量较大，导致公司外包人力和差旅成本较高，我们认为后续毛利率或将企稳回升。

    　　晶圆厂扩产驱动设备业务修复。2025 年公司设备业务收入4.5 亿元，同比增长17.3%，主要由于下游晶圆厂产能扩张加速，对公司相关软硬件配套设备需求提振明显。同时，公司持续拓展设备业务产品品类，完善测试设备产品矩阵。我们预计2026 年设备业务收入将进一步恢复至20%+的增长。

    　　光电融合趋势带动公司打开新增长曲线。公司2025 年通过收购LUCEDA 进入PDA 领域。1Q26 公司收入同比大幅增长近60%，收购LUCEDA 后的光电业务协同成效已初步释放。我们认为，光电融合作为AI 时代重要产业趋势，相关硅光技术将实现快速规模化量产，或将带动公司收入再上一个台阶。

    　　盈利预测与估值

    　　由于下游需求提振，上调26 年收入预测5.4%至9.3 亿元，由于公司持续对新产品加大研发投入，维持归母净利润基本不变；引入27 年收入及利润11.6/2.4 亿元。维持跑赢行业评级和上调目标价6.2%至103 元，对应26 年22 倍P/S，较现价有21%的上行空间，当前交易在26 年18 倍P/S。

    　　风险

    　　下游需求波动，业务拓展不及预期，市场竞争加剧。