受托研发服务：仿制药研发服务国内行业领先，充足订单驱动业务快速增长

    百诚医药的受托研发服务主要包括药学研究、临床试验、注册申报等一体化研发服务。经历多年的研发投入和技术积累，公司在仿制药研发服务上形成行业领先的竞争优势，全面布局了吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域。公司充分覆盖国内知名药企且已为客户取得80 多项仿制药药品注册受理号和46 项仿制药药品注册批件，该业务营收从2017 年的0.24 亿元快速增长至2020 年的1.43亿元，CAGR 高达82.23%。截止到2021H1 公司临床前药学研究和临床服务业务在手订单高达4.89 亿元，目前公司订单储备充足，未来受托研发服务有望持续快速增长。

    研发技术成果转化：全面布局多类疾病领域，自主立项品种丰富研发技术成果转化业务指公司对药品品种先行自主立项研发，在取得阶段性研发成果后向客户推荐，通过客户对产品的溢价支付和产品上市后销售分成获得业务盈利，2021H1 该业务实现营收0.37 亿元，同比增长82.69%。截止2021H1 公司已自主立项超过100 个品种，全面覆盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等领域，公司自主立项品种丰富，研发技术成果转化业务有望持续高增长。

    创新药研发：建立服务新药开发全过程的创新药技术平台，中长期业务有望延展至创新药研发服务

    公司依托在药学研究和临床试验领域的经验，目前已建立了服务新药开发全过程的创新药技术平台，且围绕成熟靶点和全新靶点进行布局（目前已布局H3、CDK4/6、PI3K、PPAR α/δ 等靶点），研究领域全面覆盖肿瘤、神经系统、呼吸系统、消化系统、免疫系统等。目前创新药药学受托研发服务已开始贡献收入，2021H1 实现营收87.31 万元，中长期公司业务有望逐步延展至创新药研发。

    投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润1.04 亿元、2.03 亿元、3.00 亿元，分别同比增长81.2%、95.4%、47.7%；首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO 竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。