事件概述

    公司发布2021 年半年度报告：2021 年H1，公司实现收入2.46 亿元，同比增长74%；归母净利润8502 万元，同比增长108%；扣非归母净利润7388 万元，同比增长85%。

    四大业务板块齐头并进，收入端实现高增长

    1）受托研发服务：新签订单维持高增长态势

    2022 年H1，实现收入1.34 亿元；其中，药学研究实现收入9034 万元（yoy+58%），临床服务实现收入4343 万元（yoy +54%），同时，上半年公司新签订单4.01 亿元，同比增长58%，仿制药外包高景气趋势不变。

    2）研发技术成果转化：丰富的品种储备筑就核心竞争力2022 年H1，实现营业收入6916.96 万元（yoy +85%），新转化27 个项目；另外，公司仍有250 余项自有项目尚未转化，为未来实现可持续的项目转让奠定扎实基础。

    3）CDMO：进入产能利用率快速爬坡阶段

    2022 年H1，赛默制药对内对外合计实现营业收入2132.90 万元，其中对外服务产生734.31 万元收入，对内累计为145 个受托研发项目提供CDMO 业务服务，共承接项目219 个，合作企业100 多家。

    4）销售权益分成：从1 到N，有望贡献稳定新增量今年上半年权益分成共实现收入3094.52 万元（yoy +145%），其中与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目获得分成3040.03 万元，其他品种获得分成54.49 万元。公司拥有销售权益分成的研发项目达到51 项，已经获批的项目为5项。

    销售权益分成驱动净利润率显著提升，多元化业务板块打开长期成长空间2022 年H1，公司归母净利润率为34.5%，同比提升5pct，主要得益于销售权益分成直接计入利润，加成效应显著。公司已经形成以研发外包CRO+技术成果转化+CDMO 三位一体的“仿制药+创新药+中药”CXO 三条主线同步发展的可持续商业模式。

    投资建议：公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间，且CDMO 和中药CRO 板块未来潜力突出，我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为 1.86、3.04、4.29 亿元，对应PE 分别是51倍、31 倍及22 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。