事件：公司披露1H22 中报，实现营收2.46 亿元（YoY+73.91%），归母净利润0.85 亿元（YoY+107.62%），扣非归母净利润0.74 亿元（YoY+85.01%），产生经营活动现金流1.05 亿元（YoY+295.01%）。

    　　各业务协同发力，整体业绩亮眼。1H22 公司受托研发、研发技术成果转化、权益分成及CDMO 对外业务收入分别为1.34/0.69/0.31/0.07 亿元（+56.33/85.33/145.18%）；权益分成业务收入延续性相对较好，保障长期收入。

    　　高毛利业务高增长，看好未来持续提升。1H22 整体毛利率66.54%（-0.11pct）；其中研发技术成果转化及权益分成毛利率水平较高，分别为75.68/99.32%（-3.9/0.68pct）；随着权益分成及研发技术成果转化占比提升，毛利率有望持续提升。

    　　新订单增速较快，在研项目管线丰富。1H22 公司新增订单金额4.01 亿元（+57.7%），项目注册申报58 项，获得批件13 项，立项尚未转化的自主研发项目超250 项，项目储备充裕，看好未来新增订单维持较高增速。

    　　盈利预测与估值：由于MAH 制度执行，仿制药CRO 行业景气度较高，龙头公司有望长期受益，我们预计2022-2024 年公司有望实现营收6.38/9.95/14.41 亿元（ +70/56/45%） ； 归母净利润分别为1.84/2.88/4.16 亿元（+ 65/57/44%）；EPS 分别为1.70/2.66/3.84 元，当前股价对应PE 分别为52/33/23 倍。

    　　风险提示：仿制药CRO 竞争加剧；宏观政策不确定性；CDMO 对外订单增速放缓等。