事件：2023 年03 月28 日，公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入6.07亿元，同比增长62.27%；归母净利润1.94 亿元，同比增长74.78%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比增长64.95%，经营现金流2.59 亿元，同比增长79.39%。

    　　主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续快速增长。分季度看，2022Q4 在疫情扰动下实现收入1.87 亿元（+22.80%），归母净利润4894 万元（+5.09%），扣非归母净利润3672 万元（-7.42%）。盈利能力上，2022 年毛利率67.37%（+0.11pp），净利率31.95%（+2.30pp），费用方面，销售费用784 万元（+16.84%），费用率1.29%（-0.50pp）。管理费用1.01 亿元（+111.75%），费用率16.70%（+3.91pp），研发费用1.66 亿元（+104.67%），费用率27.34%（+18.99pp）。财务费用-4181 万元（-4851.14%），费用率-6.88%（-7.12pp）。此外，订单上，2022 年需求持续增长，全年新增订单10.07 亿元（同比+24.69%），截止2022 年底，公司在手订单约13.34 亿元（+49.42%）。

    　　各块业务亮点频频，公司长期发展可期：1、受托研发服务：2022 年收入约2.98 亿元（+39.7%），其中临床前药学研究实现收入2.18 亿元（+37.0%），临床服务板块7995万元（+47.7%），全年项目注册申报115 项，获得批件41 项，我们预计随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；2、自主研发技术转让：2022 年约2.21 亿元（+108.7%），我们预计随着64 个中式放大及17 个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获；3、CDMO：2022 年赛默制药承接外部定制研发生产实现营收2080.22万元（+121.27%），我们预计随着CDMO 产能逐步爬坡，商业化项目不断落地，CDMO板块有望迎来加速兑现期；4、创新药研发：2022 年公司进度最快的BIOS-0618 获批临床，随着项目持续推进，有望带来一定的业绩弹性。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司业务受短期疫后开放影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.83 亿元、12.47 亿元、16.90 亿元（调整前2023-2024 年分别为9.50 亿元、14.19 亿元），增速分别为45.44%、41.15%、35.54%；归母净利润分别为2.79 亿元、3.92 亿元、5.32 亿元（调整前2023-2024 年分别为2.86亿元、4.03 亿元），增速分别为43.78%、40.32%、35.92%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO 及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。