事件：2023 年08 月09 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业收入4.24 亿元，同比增长72.53%；归母净利润1.19 亿元，同比增长40.51%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比增长61.69%。

    主业持续强劲，管理能力持续稳健，订单持续亮眼。分季度看，2023Q2 实现收入2.63亿元（+75.45%），归母净利润8439 万元（+28.86%），扣非归母净利润8491 万元（+46.80%），均处快速增长态势。盈利能力上，2023H1 毛利率66.56%（+0.97pp），净利率28.19%（-6.39pp），费用方面，销售费用430 万元（+24.61%），费用率1.01%（-0.39pp）。管理费用6126 万元（+106.77%），费用率14.45%（+2.39pp），研发费用9181 万元（+29.89%），费用率21.66%（-7.11pp）。财务费用-1306 元（+41.84%），费用率-3.08%（+6.06pp）。此外，订单上，2023H1 主业需求持续旺盛，新签订单6.27亿元（+56.3%）。我们预计业绩持续强劲主要系：①高增订单持续交付；②研发成果技术转化业务快速增长；③不可抗力影响消退，临床服务快速恢复；④赛默CDMO 业务持续放量所致。

    各块业务亮点频频，公司长期发展可期：1、受托研发服务：2023H1 约1.95 亿元（+45.5%），其中临床前药学研究实现收入1.25 亿元（+38.0%），临床服务板块7002万元（+61.2%），2023 年上半年项目注册申报65 项，获得批件22 项，我们预计随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；2、研发技术成果转化及权益分成：

    2023H1 约2.07 亿元（+106.5%），其中研发技术成果转化实现收入1.90 亿元（+174.9%），权益分成板块1662 万元（-46.3%），我们预计随着36 个中式放大及18个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获；3、CDMO：2023H1 赛默制药实现营收1728 万元（+135.1%），我们预计随着CDMO 产能逐步爬坡，商业化项目不断落地，CDMO 板块有望迎来加速兑现期；4、创新药研发：2023H1 公司进度最快的BIOS-0618 完成I 期临床，随着项目持续推进，有望带来一定的业绩弹性。

    盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况， 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.83 亿元、12.47 亿元、16.90 亿元，增速分别为45.44%、41.15%、35.54%；归母净利润分别为2.79 亿元、3.92 亿元、5.32 亿元，增速分别为43.78%、40.32%、35.92%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO 及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。