事件：2023 年8 月9 日，百诚医药发布2023 年半年报。上半年实现营业收入4.24 亿元，同比增长72.53%；归母净利润1.19 亿元，同比增长40.51%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比增长61.69%。单季度看，公司Q2 实现收入2.63 亿元，同比增长75.45%；归母净利润0.84 亿元，同比增长28.86%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比增长46.79%。

    　　CRO＋CDMO 一体化布局助推业绩高增长，赛默制药成为长期增长引擎。

    　　公司提供药学研究+临床试验+定制研发生产一体化服务，收入规模持续扩大。

    　　2023 年上半年临床前药学研究收入1.25 亿元，同比增长37.98%；临床服务收入0.70 亿元，同比增长83.44%；赛默制药对内对外收入5940.61 万元，同比增长178.52%，对外收入135.26%，同比增长135.26%，上半年承接项目190余个，对内完成148 个受托研发CDMO 项目。一体化服务能够提高研发效率、降低客户成本和加速实现商业化价值，赛默制药已建成药品GMP 标准厂房及配套实验室13.6 万平方米，覆盖口服固体制剂、小容量注射液、口服液体、眼用制剂、吸入制剂、原料药等14 个剂型，截至2023 年6 月累计完成270 多个品种的项目落地验证，申报注册133 个品种，排在全国前列。随着未来BFS 生产线投产和商业化项目推进，赛默制药将成为公司重要的增长引擎。

    　　研发技术成果转化持续落地，研发能力是公司差异化竞争力。上半年研发技术成果转化业务新转化47 个项目，比去年同期增加20 个，实现收入1.90 亿元，同比增长174.87%，转化业务成为公司最大的收入贡献来源。自主立项产品研发是公司的差异化竞争力，上半年公司项目注册申报65 项、获得批件22 项，其中8 个药品为全国前三申报，注射用盐酸头孢甲肟和头孢氨苄干混悬剂为全国首家申报。截至2023 年6 月30 日公司已自主立项超250 个药物品种，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等市场需求巨大的多类疾病领域，充足的优质项目储备为公司后续持续发展创造条件。

    　　新签订单持续高增长，优质MAH 客户是核心资源。上半年公司新增订单6.27 亿元，同比增长56.30%，订单强劲增长体现出下游客户需求旺盛。目前MAH 客户是公司的核心客户群，合作客户包括易泽达、温岭创新、湖南先施、高跖医药等优质的新型药品研发投资企业，上半年MAH 客户占营业收入比重达到62.28%。未来随着MAH 客户的研发项目逐渐获批，赛默制药有望获得大体量的商业化生产订单。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.86/4.06/5.68亿元，对应PE 为24/17/12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：药物研发失败风险、药物研发周期较长的风险、经营规模扩大带来的管理风险、行业监管政策风险、安全生产风险等。