受托研发服务：仿制药/中药CRO 订单充足，驱动业务快速发展受托研发服务主要为各大药企和医药研发投资企业等提供药学研究、临床试验、注册申报等一体化医药研发服务，公司有望持续受益于国内仿制药和中成药旺盛的CRO 外包需求。其中，仿制药CRO 方面，公司重视研发投入、人才储备和技术积累，在行业内形成了良好口碑，目前已成为国内仿制药CRO 龙头之一。公司新增订单金额从2021 年的8.08 亿元增长至2022 的10.07 亿元，新增订单持续强劲增长；中药CRO 方面，公司强化中药领域的研发布局，研发管线涉及中药新药、院内制剂、经典名方、同名同方以及大健康产品等多个领域，中药CRO 领域受益于中药行业的快速发展且目前竞争格局未定，公司力求高速度高质量发展，中药CRO 有望成为未来核心增长点之一。

    　　技术成果转化：全面布局多类疾病领域，自主立项品种丰富公司充分考虑各疾病领域的研发进展、临床需求等因素，结合自身研发平台优势，实现药品的自主立项研发。截止2022 年底，公司已立项尚未转化的自主研发项目超过250 项，全面覆盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等领域。目前公司拥有销售权益分成的研发项目达73 项，已获批项目6 项。公司自主立项品种丰富，研发技术成果转化业务有望持续高增长。

    　　CDMO：提供优质高效的创新药和仿制药CDMO 服务公司通过全资子公司赛默制药布局CDMO 业务，目前项目订单持续增长且产能建设积极推进，有效增强了客户的合作粘性。其中，项目订单情况，截止到2022 年底，赛默制药已承接了超过360 个项目，与超过100 家企业深度合作。2022 年赛默制药的CDMO 服务实现营收6009.31 万元，其中承接外部客户CDMO 订单实现营收2080.22 万元，同比增长121.27%。产能建设方面，赛默制药已通过GMP 检查的生产线达11 条，已完成项目验证未申报或已申报未通知核查的生产线达16 条。赛默制药原料工艺和剂型齐全，可充分满足客户创新药和仿制药订单的定制生产需求，加速了受托项目和自主研发项目的推进。

    　　创新药研发：建立服务新药开发全过程的创新药技术平台，布局创新药研发服务

    　　公司依托在药学研究和临床试验等领域的经验，目前已建立了服务新药开发全过程的创新药技术平台，且围绕成熟靶点和全新靶点进行布　　局（目前已布局H3、CDK4/6、PI3K、PPAR α/δ等靶点），研究领域全面覆盖肿瘤、神经系统、呼吸系统、消化系统、免疫系统等。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润2.82 亿元、4.00亿元、5.51 亿元，分别同比增长45.3%、41.8%、37.6%。公司2023年EPS 为2.61 元/股，给予公司2023 年PE 30 倍估值水平，对应6个月目标价为78.30 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新药研发失败风险：仿制药CRO 竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓风险；假设及盈利预测不及预期风险。