2023 上半年收入利润齐增长，整体业绩上升势头强劲。2023H1 公司实现营收4.24 亿元（+72.53%），归母净利润1.19 亿元（+40.51%），扣非归母净利润1.19 亿元（+61.69%）。其中23Q2 单季营收2.63 亿元（+75.45%），归母净利润0.84 亿元（+28.86%），扣非归母净利润0.85 亿元（+46.80%）。

    　　公司23H1 和23Q2 业绩均保持高速增长，扣非归母净利润增速高于归母净利润，主要系22H1 政府补助等非经常损益较高所致。

    　　多业务线表现亮眼，自研转化和CDMO 业务持续贡献增量。分业务来看，23H1临床前药学研究业务实现营收1.25 亿（+37.98%），临床服务业务营收0.70 亿（+61.24%），自主研发技术成果转化业务营收1.90 亿（+174.87%），权益分成业务营收0.17 亿元（-46.30%），CDMO 业务营收0.17 亿（+135.26%）。“药学+临床”受托研发、自研转化、CDMO 业务均实现收入高增长，其中毛利率较高的自研转化业务占比逐年提升，进一步成为公司发展的强劲引擎。权益分成业务收入有所下滑，主要系目前享受权益分成的73 个产品中仅6 个获批，易受单一产品销量变动影响，后续产品的获批有望带动权益分成业务放量。

    　　高速增长的订单为公司未来业绩增长奠定坚实基础。2022 年公司新增订单10.07 亿元，同比增长24.69%，2023 上半年，公司新增订单6.27 亿元，同比增长56.30%，延续高增长态势，充足订单为未来业绩增长提供保障。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　2023-2025 年营收9.0/12.6/17.1 亿元，同比增速47%/40%/36%，归母净利润2.8/3.9/5.1 亿元，同比增速46%/40%/30%，EPS 为2.6/3.6/4.8元，当前股价对应PE 24/17/13x。公司作为综合性医药研发领先企业，秉承创新药和仿制药双线发展思路，一方面，深入布局高端制剂，通过“自研转化+权益分成”模式加深护城河，另一方面，打造“CRO+CDMO”一体化链条，产业链协同效应不断增强，预计未来3 年公司各业务线有望保持高速增长。综合绝对估值与相对估值， 公司价格区间为79.23-88.55 元，较当前股价有28-44%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。