事件：2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入7.14 亿元，同比增长69.65%；归母净利润2.01 亿元，同比增长38.74%；扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长50.96%。

    　　收入超预期，主业持续强劲，利润端维持快速增长。分季度看，2023Q3 收入2.90亿元，同比增长65.61%，归母净利润8203 万元，同比增长36.26%，扣非净利润8132 万元，同比增长37.57%。此外，2023Q3 毛利率约68.42%（-7.19pp），净利率约28.29%（-6.09pp），扣非净利率约28.05%（-5.72pp）。我们预计主要系：

    　　前期高增订单持续交付所致。

    　　管理能力持续优化，研发投入持续增长。2023Q1-Q3 经营性现金流净额3354 万元，同比下降78.73%，我们预计主要系前三季度公司收到增值税退税较同期减少以及处置子公司归还相应往来款4232.76 万元所致。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用675 万元（+32.77%），费用率0.95%、同比下降0.26pp。2023Q1-Q3 管理费用9913 万元（+66.96%），费用率13.89%、同比下降0.22pp。2023Q1-Q3研发费用1.54 亿元（+35.53%），费用率21.57%，同比下降5.43pp。

    　　盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.83 亿元、12.47 亿元、16.90 亿元，增速分别为45.44%、41.15%、35.54%；归母净利润分别为2.79 亿元、3.92 亿元、5.32 亿元，增速分别为43.78%、40.32%、35.92%，2023-2025 年对应PE 估值分别为24.87、17.73、13.04 倍。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO 及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。