业绩简评

    2022 年4 月24 日,公司发布2021 年年报报告,实现营收5.76 亿元(+7%),实现归母净利润8209 万元,同比增长17%;Q4 实现营收1.66亿元,归母净利润2053 万元,业绩增长符合预期。公司发布一季度报,2022 年一季度公司实现营收1.36 亿元(+13%),实现归母净利润2211 万元(+70%),扣非净利润1720 万元(+31%),业绩增长超预期。

    经营分析

    镜片业务逐渐增长,持续优化产品结构。分产品来看,(1)镜片业务实现收入4.52 亿元(占比79%),同比增长4%;(2)原料业务实现收入6151 万元(占比11%),同比增长27%;(3)成镜业务实现收入5553 万元(占比10%),同比增长12%;(4)镜架业务实现收入344 万元(占比1%),同比下滑5%,其他业务实现收入275 万元。2021 年,公司功能性销售额占比49.88%,较2020 年提升0.08%。

    进军近视防控领域,离焦镜产品有望成为新增长点。2021 年6 月公司推出青少年近视管理镜片一代产品“轻松控”,12 月推出二代产品“轻松控Pro”,全面进军近视管理镜片市场,离焦镜产品通过膜前离焦控制眼轴过快增长,有效延缓近视加深。公司毛利率54.09%(-1.07pct),销售费用率18.28%(-4.08pct),管理费用率16.06%(+1.19%)。

    直销为主,经销为辅的销售模式,建立了多层次、高覆盖的销售网络体系。面向全国数亿万计的各类眼镜连锁店和眼科医院。2021 年公司直销渠道收入为3.46 亿元,占比60%,经销渠道收入1.75 亿元,占比30%;新零售模式方面,公司在天猫、京东等多个线上品台开设自营官方旗舰店,2021年线上自营收入为5291 万元,同比增长16%。

    盈利调整与投资建议

    考虑到公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量,未来离焦镜产品有望逐渐贡献业绩增量。我们分别上调22、23 年净利润15%、5%,预计公司22-24 年归母净利润分别为1.15/1.44/1.73 亿元, 分别同比增长40%/25%/20%,维持“增持”评级。

    风险提示

    国产替代不及预期风险、经销商管理风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。