本报告导读:

    公司全面推行“品牌战略”,提价+产品结构升级推动净利率快速增长,“品牌惯性”下未来净利率仍有增长空间,离焦镜新品有望放量成为公司未来重要增长

    投资要点:

    投资建议:目 标价63.01元,首次覆盖予以增持评级。公司全面推行“品牌战略”,通过镜片产品提价叠加产品结构升级拉阔毛销差,推动净利率快速增长。未来,公司有望出现“品牌惯性”,净利率持续向上增长,离焦镜新品也有望放量。预计公司2022-2024 年EPS0.83/0.95/1.11 元,综合两种估值方法,予以目标价63.01 元,首次覆盖予以增持评级。

    提价叠加产品结构升级拉阔毛销差,公司利润高增。国内6 亿近视人群,镜片年销售1.37 亿副。换镜周期缩短、产品结构升级是国内眼镜市场增长的主要驱动力。公司作为镜片行业第二梯队的国产中高端品牌,2019 年起推行“品牌战略”,退出价格战并通过提价与产品结构升级拉阔毛销差,推动净利率从2017 年5.1%逐年提升至2021年15.9%,净利润复合增长率约48.6%。未来公司产品有望出现“品牌惯性”,销售费用率存在边际向下空间,净利率有望保持向上趋势。

    推出“轻松控”系列进入离焦镜市场,销售有望超预期。目前青少年近视防控客群约1.06 亿,青少年近视防控已上升为国家战略,离焦镜渠道推广占优渗透率有望快速提升。公司推出“轻松控”系列进入离焦镜市场,较高的性价比、产品力赋予了较强的竞争力,同时依托于公司强大的渠道资源,“轻松控”系列销售有望超预期。

    催化剂:公司离焦镜新品快速放量、净利率保持向上趋势

    风险提示:新零售业务拓展不及预期;房地产业务减值风险。