2022 上半年业绩符合预期。2022H1 公司实现营业收入2.86 亿元，同比增长5.34%，实现归母净利润0.52 亿元，同比大增53.05%，实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长15.37%，其中非经常性损益中有1119.5万元来自于理财产品收益。2022Q2 实现营业收入1.50 亿元，同比下滑0.93%，归母净利润0.30 亿元，同比增长42.60%，扣非归母净利润为0.22 亿元，同比增长5.47%。公司二季度收入和扣非归母净利润承压的原因主要是：二季度国内疫情呈现多点散发态势，疫情对注重线下消费体验的眼镜行业产生冲击，特别是公司的主战场华东地区为疫情严重地区，疫情也对货运配送产生一定的冲击。

    　　中国镜片市场规模稳步增长，明月镜片连续五年销量第一。中国眼镜镜片零售市场规模从2017 年的269 亿元增长至2020 年的308 亿元，期间年复合增长率为4.6%，根据艾瑞咨询预计2024 年将达到428 亿元。镜片行业集中度持续提升，按零售量计，2020 年明月镜片以10.7%的市场份额排名第一，同时于2016-2020 年连续五年中国大陆范围内销售量第一。

    　　2022H1 公司镜片业务收入2.13 亿元，同比下滑1.53%，毛利率59.42%，原料业务收入4680 万元，同比增长75.86%，毛利率21.63%。

    　　离焦镜市场渗透率快速提升。离焦镜能够有效缓解青少年近视度数的加深，市场需求旺盛，同时渗透率快速提升。明月镜片于2021 年6 月、12月分别推出近视管理镜片“轻松控”与“轻松控Pro”，全面进军近视管理镜片市场。公司现有近视防控产品SKU 已扩充至8 款，满足消费者多样化需求，且公司近视防控产品较国外产品具备高性价比，有望快速放量，持续抢占近视防控增量市场份额。

    　　盈利能力强劲。2022H1 公司毛利率为53.45%，净利率为20.18%，同比变动-1.24pct、4.25pct，镜片与原料销售业务的毛利率分别为59.42%、21.63%，同比变动+1.18pct、-12.24pct。2022 上半年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.57%、17.03%、-0.64%，同比变动-5.24pct、0.8pct、-0.72pct。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司离焦镜片2022 年开始放量，我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为6.96、8.37、10.00 亿元，同比增长20.9%、20.2%、19.50%，归母净利润分别为1.08、1.37、1.71 亿元，同比增长31.6% 、26.7% 、25% ， 对应2022-2024 年市盈率为72.12/56.93/45.55 倍，考虑国内离焦镜行业渗透率低、行业处于快速增长阶段，公司离焦镜处于放量期，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　股价催化剂：离焦镜片销售超预期、原料销售业务快速增长。

    　　风险因素：疫情反复的风险、主要原材料价格波动风险、经销商管理风险。