事件：公司发布2022 年第三季度报告。报告期内，公司实现营收4.55 亿元，同比增长10.93%；归母净利润0.87 亿元，同比增长59.59%；基本每股收益0.65 元/股。其中，公司第3 季度单季实现营收1.68 亿元，同比增长21.93%；归母净利润0.35 亿元，同比增长70.47%。

    毛利率同比下滑，费用管控成效凸显带动净利率同比提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为54.19%，同比下降2.38 pct。

    其中，22Q3 单季毛利率为55.43%，同比下降1.56 pct，环比提升2.56 pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为31.39%，同比下降6.71 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.97%/ 12.44% / 3.32% / -0.34%，分别同比变动-5.58 pct / -0.81 pct / +0.07pct / -0.4 pct。公司销售费用率大幅降低，主要是因为公司本期广告宣传推广费用明显减少。净利率方面，报告期内，公司净利率为21.05%，同比提升6.07 pct。其中，22Q3 单季公司净利率为22.51%，同比提升6.5 pct，环比提升0.21 pct。

    中国眼镜市场稳步扩容，公司市占率持续提升。据Euromonitor 统计数据显示，中国眼镜市场需求广阔，近视眼人群占比持续提升，预计2022 年占比达到47.9%，同比提升0.4 pct，近视人口达到6.76 亿人；2021 年中国眼镜市场规模为900.41 亿元，同比增长9.67%，预计将于2027 年达到1,256.06 亿元，6 年CAGR 为5.7%。

    其中，公司为第四大品牌，市占率稳步提升，2021 年达到2.3%，同比提升0.2 pct。

    产品矩阵高端化发展，快速推进渠道布局。公司逐步退出中低端市场，不断优化产品结构，高折射率、功能性产品占比持续提升，盈利能力日益增强。同时，公司推出近视防控新品，掌握核心技术壁垒，性价比突出，有望贡献业绩增量。渠道方面，公司立足国内市场，采取直销为主、经销为辅的销售模式，已有直接、间接合作的线下终端门店共计数万家，积极推进线上平台拓展，并有望切入医疗渠道。

    投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，盈利能力持续向好，进入近视防控领域有望实现亮眼成长，预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益0.86 / 1.11 / 1.41 元/股，对应PE 为78X / 61X / 48X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。