投资要点
事件:10 月25 日,公司发布2022 年三季报。①2022 年前三季度,公司实现收入4.55 亿元,同比+10.93%;归母净利润0.87 亿元,同比+59.59%;扣非归母净利润0.66 亿元,同比+23.55%。②22Q3,公司实现收入1.68亿元,同比+21.93%,归母净利润0.35 亿元,同比+70.47%;扣非归母净利润0.27 亿元,同比+37.53%,其中,非经常损益主要是政府补助和理财收益。
多因素导致毛利率下滑。22Q3 公司毛利率为55.43%,同比-1.56pct,主要系:①会计准则调整后,运费重分类;②外购的原材料价格上涨;③考虑到行业的健康发展,在上游原材料价格大幅上涨的情况下,仅对KOC 适当提价,KOC 毛利率仍同比下滑。丙烯醇、DMT 等主要原材料价格有望在Q4 松动回落,但由于公司与上游签署的是年度采购框架合同,回落的价格或滞后到23Q1 反映。
疫情下控制投放节奏,费用投放持续收缩。22Q3 公司销售费用率为14.94%,同比-6.08pct,主要系:①公司主要宣传费用以落地投放为主,该方式的特点是变现速度和遗忘速度都快,而在线下消费受疫情影响的情况下,投入产出比偏低,因此公司调整了费用投放节奏,未足额投放Q3销售费用,而是在10 月10 日代言人刘昊然生日后加快投放;②考虑疫情影响,投放方式也由线下向红书、抖音、微博等线上平台倾斜;③刘昊然的代言从9 月中下旬开始,所以9 月摊销费用有限。
展望未来,①考虑到常规产品已成熟,未来会维持稳定的费率投放,可根据疫情情况,以月为单位灵活调整投放节奏;②轻松控的费用有独立预算,不占用常规产品的费用,预计在圣诞节、元旦前后加大投放。
离焦镜占比持续提升。在疫情持续影响的情况下,预计22Q3 公司离焦镜产品同比、环比皆有大幅增长,贡献主要收入、利润增量,增长逻辑持续兑现。
在夯实零售渠道的基础上,公司积极拓展医疗渠道。目前,医疗渠道团队工作建设正稳步推进:①9 月底发布了医院版的轻松控和轻松控Pro(简称H 版),产品外观上跟现有轻松控产品差别明显,包括膜层美观度、产品基础参数性能等都有提升。②医疗团队基本组建完毕,以全国东西南北中大区为单位,临床学术、市场推广等人员已就位,都是精干、资深的专业人士。未来公司医疗渠道将以两种方式同步推进:①针对头部的大型医院(公立、私立),公司自行招投标,已有相关进展;②针对中小型医疗机构,通过经销商进行开拓。对于医疗渠道,公司打牢基础、稳步推进,尽管前期发展较慢,但持续性好、后劲足,行稳则以致远。
盈利预测:考虑到疫情影响,我们调整对公司的盈利预测,预计公司2022-2023 年实现营收6.6/8.2 亿元,同比+14.5%/+23.8%;归母净利润1.3/1.6 亿元,同比+ 52.7%/+24.8%,对10 月28 日股价PE 为64.1/51.3 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:疫情恶化风险,宏观经济下行风险,原材料价格大幅上涨风险。