核心观点

    　　明月镜片发布2022 年业绩预告，预计22 年归母净利润同比增长46.3%-74.2%；扣非净利润同比增长20.9%-49.9%，增长区间中值分别为60.2%、35.4%，公司22 年在疫情反复、原材料价格上涨等不利因素下，业绩实现逆势高增。看好23 年零售环境改善后，离焦镜产品加速放量，带动业绩高增。

    　　事件

    　　公司发布2022 年业绩预告：2022 年归母净利润预计为1.20-1.43亿元，同比增长46.3%-74.2%；扣非净利润预计为0.90-1.12 亿元，同比增长20.9%-49.9%。

    　　对应22Q4 归母净利润预计为3,286-5,581 万元，同比增长19.8%-103.4%；扣非净利润预计为2,411-4,568 万元，同比增长14.3%-116.4%。

    　　简评

    　　公司22 年在疫情反复、原材料价格上涨等不利因素下，业绩实现逆势高增，主要由于：1）轻松控系列离焦镜产品实现快速放量，产品利润率高；2）海外镜片原材料供应紧张情况下，同行增长原料采购，公司原料业务收入高增；3）根据零售环境变化，及时调控销售费用支出，预计销售费用率明显下降（22Q1-3 销售费用率同比减少5.6PCT）。根据业绩预告测算，预计明月2022年非经常性损益约为3,000 万元左右，较2021 年的766 万元增长约2,234 万元。明月22Q1-3 非经常性损益合计为2134 万元（21Q1-3 为133 万元），其中理财收益贡献89%，预计22Q4 约866 万元（21Q4 为633 万元），非经常性损益增长带动下公司业绩增速进一步快于扣非业绩增速。单四季度来看，22Q4 归母净利润同比增长19.8%-103.4%，22Q4 营收增速预计和国内零售行业整体趋势一致。

    　　明月于22 年11 月发布轻松控Pro 的6 个月临床数据，临床结果表现亮眼，推出医疗渠道专供SKU，强化医疗渠道开拓能力。

    　　根据明月披露临床数据：戴镜6 个月，轻松控Pro 延缓等效球镜度增长的效果为46%，延缓球镜屈光度增长的效果（近视控制率）为52%，延缓眼轴增长的效果为44%。横向对比来看，与一流外资品牌处于同一梯队。明月持续扩充SKU 及医疗渠道版，强化医疗渠道开拓能力，22 年11 月新发了医疗渠道专供 SKU，通过差异化产品增强对医疗渠道的开拓能力。

    　　明月于22 年10 月官宣新代言人刘昊然，利于提升品牌在年轻人群的知名度。明月镜片的营销宣传及品牌力建设能力位于国产镜片品牌头部，2017 年开始聘请陈道明代言，其儒雅且正气的形象利于打造品牌“品质放心”的专业化的形象。22 年10 月增加聘请刘昊然代言，其具有较高亲和力的形象及高热度，有利于增加品牌在年轻人群的知名度及后续对轻松控系列产品的宣传。

    　　盈利预测：结合公司业绩预告及22Q4 销售表现，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为6.06、7.63、9.64 亿元（前值：6.46、8.09、10.25 亿元），同增5.3%、26.0%、26.4%（前值：12.3%、25.2%、26.6%）；归母净利润为1.33、1.74、2.30 亿元（前值：1.20、1.71、2.23 亿元），同增62.0%、31.2%、31.9%（前值：46.8%、42.1%、30.4%），对应PE 为63、48、36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　离焦镜销量不及预期风险：公司当前主要营收及利润增长驱动均来自于离焦镜产品的销售，若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将直接影响公司营收及业绩表现。

    　　离焦镜行业竞争加剧风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。如果行业爆发价格战，将直接影响公司离焦镜产品的利润率水平。

    　　原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出行大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。