公司发布2022 年业绩预告:2022 年归母净利润实现1.20 亿元至1.43 亿元(同比+46.3%至+74.2%),中值为1.32 亿元(同比+60.3%);单Q4实现3286 万元至5581 万元(同比+19.8%至+103.4%),中值为4434 万元(同比+61.6%)。
2022 年扣非归母净利润实现0.90 亿元至1.12 亿元(同比+20.9%至+49.9%),中值为1.01 亿元(同比+35.4%);单Q4 实现2412 万元至4568 万元(同比+14.3%至+116.4%),中值为3490 万元(同比+65.4%)。
离焦镜稳中求进,疫情影响Q4 经营承压。公司离焦镜持续发力:1)产品方面,目前公司零售渠道SKU 达到10 个,在产品线丰富度(折射率1.60-1.71)及价格带覆盖范围(1500-3000 多元)方面明显领先于外资品牌;公司率先以3 个月、6 个月为颗粒度发布临床研究结果,高频率、精细化的数据跟踪发布充分彰显产品自信;2)渠道方面,成立专门团队开拓医疗渠道,Q4 发布8 款医疗版产品,进一步强化专业力度;3)品牌方面,公司相继发布代言人刘昊然的全新KV 及TVC,持续扩大品牌影响力。Q4 疫情反复影响线下门店客流量,公司经营短期承压,我们预计2023 年有望迎来需求复苏。此外,疫情导致海外原材料供应紧张,公司凭借生产优势向同行出售原料,有望持续贡献收入增量。
产品结构优化&费用调控有序,Q4 盈利表现靓丽。根据我们测算,公司Q4归母净利率中枢约28.1%(假设Q4 收入同比-4.8%),同比+11.6pct,主要系:1)产品结构持续优化,轻松控系列产品及1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等高毛利产品收入占比提升;2)合理调控销售费用支出节奏,2022Q1-3 销售费用率同比-5.6pct,精益化管理稳步推进。此外,公司江苏区域规模效应释放,未来计划进一步拓展3 个重点发展区域,产品、品牌、渠道优势有望协同。我们预计2023 年伴随原材料价格高位回落、产品结构优化,公司盈利能力有望进一步提升。
盈利预测与投资评级:公司离焦镜产品力突出,零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发,盈利能力稳定向上,我们预计2022-24 年归母净利润分别同比+59.1%/+28.9%/+28.3%至1.31 亿元/1.68 亿元/2.16 亿元,对应PE 分别为63.8X/49.5X/38.6X,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期、疫情反复。