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明月镜片(301101)机构评级研报股票分析报告

 
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明月镜片(301101)2022年度业绩预告点评:疫情反复下的逆势增长 离焦镜业绩可期

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2023-01-13  查股网机构评级研报

事件:

    明月镜片发布2022 年度业绩预告:预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元-1.43 亿元,同比增长46.29%-74.23%,中值1.32亿元(同比+60.26%)。扣除非经常性损益后的净利润为9000.67 万元-1.12 亿元,同比增长20.92%-49.89%,中值1.01 亿元(同比+35.41%)。

    按中值计算,2022 年Q4 公司预计实现归母净利润3286 万元-5581 万元,同比增长19.8% -103.4%,中值4434 万元(同比+61.6%);同期扣除非经常性损益后的净利润为2412 万元-4568 万元,同比增长14.3%-116.4%,中值 3490 万元(同比+65.4%)。

    投资要点:

    2022 年在疫情反复下,传统业务结构稳步升级,离焦镜业务逐步放量,业绩逆势增长。据公司业绩预告披露,预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元-1.43 亿元, 同比增长46.29%-74.23%。我们预计虽然22Q4 受疫情反复影响,线下消费场景受损较为严重,但盈利端仍有较好表现。核心增长逻辑包括:1)品牌效应赋能传统产品定价。受益于明月镜片坚持品牌发展战略及产品自研,产品结构持续优化,1.71、双重防蓝光、PMC 超亮系列等明星产品销售稳步提升,带动公司整体盈利能力稳步提升。2)离焦镜业务稳健上量。丰富SKU+技术革新+渠道协同及垦新+新代言人影响力共同驱动业务增长。3)原料业务收入有明显的增长。疫情影响下海外原料供给紧张,国内同行采购原料业务增加,促使公司原料业务收入大幅提升。4)精益化销售费用调控。

    “轻松控Pro”6 个月临床数据表现优异,医疗渠道持续建设,2023年离焦镜业务可期。明月镜片于2022 年11 月24 日披露6 个月临床随访数据,相较于第一季度,第二季度数据有明显抬升:轻松控Pro 产品(多点正向离焦镜)延缓近视效果显著,其中减缓近视度数增长有效率达68%、延缓眼轴增长达56%、延缓等效球镜度增长效果为60%,充分说明配戴时间的推移进一步优化了近视防控效果。

    且考虑到儿童疫情居家和使用电子设备等因素,进一步开展与国内同期临床研究的数据对比,结果表明轻松控Pro 对于控制等效球镜度、眼轴长度增长的效果更优。2023 年医疗渠道销售补足场景不断完善,疫情影响下的择期配镜需求修复,未来离焦镜产品有望持续上量。

    2022 年江苏地区规模效应释放,未来计划复制优势地区模式,提升品牌声量。2022 年公司在江苏大区营收实现快速增长,江苏地区竞争优势日益深化。未来公司计划快速复制江苏根据地的成功经验,将根据地由1 个扩张至4 个,发挥公司在品牌、产品、渠道、科技、服务、生态圈赋能等方面的优势,继续提升品牌声量。

    盈利预测和投资评级:传统业务方面,明月镜片坚持自主品牌战略,积极推进产品矩阵优化、产业链一体化及渠道力精进等维度变革,未来伴随产品结构升级,利润率仍有上行空间;新增业务方面,明月镜片精准捕捉市场需求,通过高性价比、高效交付、强渠道把控力、高渠道协同力及充分让利终端等策略积极开拓近视防控市场,轻松控系列新品有望抢夺外资品牌市场份额,进一步加深企业护城河、增强企业盈利能力。我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.29/1.64/2.19 亿元,对应PE 分别为68X/53X/40X。维持“买入”评级。

    风险提示:经济下行,需求不足风险;疫情反复的不确定性;行业市场增长的不确定性;原料供应及价格波动风险;镜片研发风险;竞争环境不确定性;离焦镜国产替代不及预期;近视防控产品推广不及预期;经销商管理风险。

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