投资要点
公司2022 年归母净利润1.36 亿元,同比+66%。公司2023 年4 月18日披露2022 年年报,2022 年公司实现收入6.23 亿元,同比+8.25%,实现归母净利润1.36亿元,同比+66%,实现扣非归母净利润9263万元,同比+24.45%,其中非经常性项目主要为投资收入2761 万元,政府补助832 万元等。单拆季度来看,2022 年Q4 公司实现收入1.68 亿元,同比+1.6%,实现归母净利润4896 万元,同比+78.4%,扣非归母净利润2674 万元,同比+26.7%。
2022 年镜片业务在疫情下仍保持了较强的韧性和稳定的盈利能力,离焦镜已经开始放量:分版块业务来看,2022年公司镜片业务收入4.8 亿元,同比+5.6%,毛利率为60.04%,同比+2.97pct,其中轻松控系列产品销售收入7857 万元, 同比+171%,占整个镜片收入比重达到16.4%;原料业务8915 万元,同比+45%,毛利率22.03%,同比下滑7.65pct,成镜收入4852 万元,同比-12.6%。
公司综合毛利率受原料业务影响略有下滑,费用率同比有明显改善:
2022 年公司整体毛利率54%,同比下滑0.7pct,销售费用率16.2%,同比改善3.2pct,管理费用率11.3%,同比改善2.0pct。
公司离焦镜产品矩阵完善,零售和医疗渠道有望同步放量:离焦镜行业目前仍处于高速发展时期,公司已经搭建起了较为完整的产品矩阵,合计18 款产品,覆盖1.60、1.67、1.71 三个折射率。1)零售渠道:目前在零售渠道轻松控有4 个SKU,轻松控Pro 有8 个SKU,价格带覆盖范围广(1500-3000 元+)、行业交付速度最快。目前公司合作的线下终端门店数量达到数万家,有八成客户已经开始销售“轻松控” 系列产品。2)医疗渠道:自离焦镜临床数据已经披露后,公司也配套发布了8 个医疗渠道的产品,已于 2022 年基本完成专门团队的组建,计划对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向的开发。
盈利预测与投资评级:公司是国产镜片厂商龙头,品牌认知度高,渠道优势明显,新产品离焦镜持续放量,赛道空间广阔,后续医疗和零售渠道有望进一步发力,我们上调公司2023-2024年归母净利润从1.6/2亿元至1.72/2.14 亿元,预计2025 年归母净利润2.69 亿元,最新收盘价对于2023 年PE 为44 倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复,离焦镜推广不及预期,离焦镜市场竞争加剧等