2022 年业绩符合我们预期
明月镜片公布2022 年业绩:收入6.23 亿元,同比+8.3%;归母净利润1.36 亿元,同比+65.9%;扣非归母净利润0.93 亿元,同比+24.4%,非经常性损益主要来自投资收益。分季度看,Q1-Q4 收入分别同比+13.3%/-0.9%/ +21.9%/+1.6%,归母净利润分别同增70.0%/42.6%/70.5%/78.4%。
业绩符合我们预期,公司近视防控产品持续放量,构筑第二成长曲线,看好公司作为国产镜片龙头的后续成长空间。
发展趋势
疫情影响下收入保持稳健,“轻松控”系列实现高增。1)分产品看,公司2022 年镜片收入同比+5.6%至4.78 亿元,疫情扰动下仍保持稳健,其中“轻松控”系列实现高增,产品销售额同比+170.6%至7857 万元,我们测算占公司收入比重超10%;原料收入同比+44.9%至0.89 亿元,实现较快增长;成镜/镜架收入分别-12.6%/-8.1%。2)分渠道看,2022 年公司直销/经销/直营电商/直营门店收入分别同比+14.2%/+2.0%/-9.0%/-13.4%,直销渠道占比同比提升3.3ppt 至63.4%。
产品结构优化叠加费控良好,盈利能力显著改善。公司2022 年毛利率同比-0.7ppt 至54.0%,主因低毛利原料收入占比提升的结构性影响。其中,镜片毛利率同比提升3.0ppt,主因原有产品高折化、功能性提升及近视防控产品销售贡献增加。费用端,2022 年公司销售费用率同比下降3.2ppt 至16.2%,主因疫情影响下公司广告及品牌投放节奏有所控制;管理/研发/财务费用率分别同比-2.0/+0.5/-0.3ppt 至11.3%/3.6%/-0.3%,费用管控效率进一步提升。叠加投资收益带来的业绩增厚,公司归母净利率同比+7.6ppt至21.9%,扣非归母净利率同比+1.9ppt 至14.9%,盈利能力改善显著。
产品、渠道、品牌三维推动,看好公司近视防控产品发展前景。我国儿童青少年近视防控潜在市场广阔,公司近视防控业务布局持续夯实。1)产品端,“轻松控”系列防控效果持续验证、性价比优势显著,并以产品细化满足差异化需求(已有18 款SKU)。2)渠道端,公司于22 年完成医疗渠道团队组建,计划对大中型及连锁医疗渠道进行定向开发,目前已初见成效;并计划于23 年加强常规渠道建设,重点发力广东、浙江、安徽等市场。3)品牌端,公司加大品牌建设,以明星代言、新媒体营销等方式构筑年轻化的品牌形象。
我们认为,公司近视防控产品优势显著,有望带动公司实现较快增长。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变,当前股价对应2023/24 年50/40 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价不变,对应2024 年55 倍P/E,有39%上行空间。
风险
新品拓展不及预期;行业竞争加剧。