2022 年业绩符合我们预期

    　　明月镜片公布2022 年业绩：收入6.23 亿元，同比+8.3%；归母净利润1.36 亿元，同比+65.9%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比+24.4%，非经常性损益主要来自投资收益。分季度看，Q1-Q4 收入分别同比+13.3%/-0.9%/ +21.9%/+1.6%，归母净利润分别同增70.0%/42.6%/70.5%/78.4%。

    　　业绩符合我们预期，公司近视防控产品持续放量，构筑第二成长曲线，看好公司作为国产镜片龙头的后续成长空间。

    　　发展趋势

    　　疫情影响下收入保持稳健，“轻松控”系列实现高增。1）分产品看，公司2022 年镜片收入同比+5.6%至4.78 亿元，疫情扰动下仍保持稳健，其中“轻松控”系列实现高增，产品销售额同比+170.6%至7857 万元，我们测算占公司收入比重超10%；原料收入同比+44.9%至0.89 亿元，实现较快增长；成镜/镜架收入分别-12.6%/-8.1%。2）分渠道看，2022 年公司直销/经销/直营电商/直营门店收入分别同比+14.2%/+2.0%/-9.0%/-13.4%，直销渠道占比同比提升3.3ppt 至63.4%。

    　　产品结构优化叠加费控良好，盈利能力显著改善。公司2022 年毛利率同比-0.7ppt 至54.0%，主因低毛利原料收入占比提升的结构性影响。其中，镜片毛利率同比提升3.0ppt，主因原有产品高折化、功能性提升及近视防控产品销售贡献增加。费用端，2022 年公司销售费用率同比下降3.2ppt 至16.2%，主因疫情影响下公司广告及品牌投放节奏有所控制；管理/研发/财务费用率分别同比-2.0/+0.5/-0.3ppt 至11.3%/3.6%/-0.3%，费用管控效率进一步提升。叠加投资收益带来的业绩增厚，公司归母净利率同比+7.6ppt至21.9%，扣非归母净利率同比+1.9ppt 至14.9%，盈利能力改善显著。

    　　产品、渠道、品牌三维推动，看好公司近视防控产品发展前景。我国儿童青少年近视防控潜在市场广阔，公司近视防控业务布局持续夯实。1）产品端，“轻松控”系列防控效果持续验证、性价比优势显著，并以产品细化满足差异化需求（已有18 款SKU）。2）渠道端，公司于22 年完成医疗渠道团队组建，计划对大中型及连锁医疗渠道进行定向开发，目前已初见成效；并计划于23 年加强常规渠道建设，重点发力广东、浙江、安徽等市场。3）品牌端，公司加大品牌建设，以明星代言、新媒体营销等方式构筑年轻化的品牌形象。

    　　我们认为，公司近视防控产品优势显著，有望带动公司实现较快增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/24 年50/40 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应2024 年55 倍P/E，有39%上行空间。

    　　风险

    　　新品拓展不及预期；行业竞争加剧。