投资要点:
公司公告2022 年报,业绩表现符合预期。2022 年实现收入6.23 亿元,同比增长8.3%;实现归母净利1.36 亿元,同比增长65.9%;扣非净利润0.93 亿元,同比增长24.5%;22Q4单季收入1.68 亿元,同比增长1.6%,归母净利润0.49 亿元,同比增长78.4%,扣非净利润0.27 亿元,同比增长26.7%。每10 股派发现金股利3 元(含税),转增5 股。2022年公司非经常性损益达到0.44 亿元,相较于2021 年0.08 亿元有较大幅度增加,主要系理财收益贡献。
离焦镜高速增长,充分受益渗透率提升红利;延伸上游镜片原料业务,实现国产替代。1)镜片:2022 年公司镜片业务实现收入4.78 亿元,同比增长5.6%,其中离焦镜销售额7857.04 万元,同比增长170.56%,贡献主要收入增量,借助原有渠道优势,轻松控渠道快速铺开,目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,有八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。轻松控零售渠道/医疗渠道分别有10/8 个SKU,产品丰富度持续领先,6 个月临床数据显示“轻松控Pro”减缓近视度数增长有效率达68%,延缓眼轴增长达56%,近视防控效果卓越,未来有望把握离焦镜赛道渗透率提升红利期,延续高速增长。2)镜片原料:2022 年公司镜片原料实现收入0.89 亿元,同比增长44.9%,公司是全球为数不多实现原料自给的镜片企业,自主研发生产的1.71、KR 树脂、KR 超韧、PMC 超亮等优质原料除自用外,还开放供应给同行,2022 年海外供应链受阻,国内镜片企业缺乏进口原材料供应,公司凭借优异产品品质,快速补位进口镜片原料的缺口,收入实现高速增长。3)成镜及镜架:2022 年成镜及镜架分别实现收入0.49/0.03 亿元,分别同比下滑12.6%/8.1%,主要系疫情影响配镜场景,随着疫后配镜刚需的释放,有望恢复增长。
高毛利率产品占比提升,精细化管理严控费用,利润表现优异。2022 年公司毛利率54.0%,同比下降0.7pct,净利率23.8%,同比提升7.8pct。1)毛利率同比下降主要系低毛利率的原料业务2022 年收入增长较快,单看镜片业务2022 年毛利率60.0%,同比提升3.0pct,主要得益于高毛利率的离焦镜及功能产品占比提升。2)期间费用率,公司在2022年疫情多发、频发的情况下有序地调控销售费用的支出节奏,并且持续推行精益化管理,期间费用率有较大幅度优化,2022 年期间费用率同比下降5.1pct 至30.8%,其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.2%/11.3%/3.6%/-0.3% , 分别同比变动-3.2/-2.0/+0.5/-0.3pct。
展望2023 年:传统镜片、成镜及镜架业务受益疫后复苏,未来根据地由江苏进一步扩容至广东、安徽、浙江其他三省,快速复制江苏根据地的成功经验,实现稳健增长;离焦镜赛道高景气,公司传统镜片优势迁移,助力离焦镜业务持续高增;医疗渠道离焦镜产品专门团队已于2022 年基本组建完毕,产品准备就位(8 个医疗渠道SKU 及6 个月临床报告),有望快速放量。
离焦镜赛道高速成长,渗透率有望快速提升,行业高壁垒、竞争格局优异,盈利能力保持较高水平,公司有望乘近视防控东风,实现高速增长。传统镜片方面,消费频次上升、产品结构优化,驱动传统镜片行业实现量价齐升逻辑。作为离焦镜赛道稀缺标的,随着离焦镜渗透率的快速增长,以及公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进,未来增长可期。2022 年受疫情封控影响,公司镜片业务线下销售受阻,2023 年受益疫后需求复苏,收入利润弹性有望释放。我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测1.64/2.19 亿元,新增2025 年归母净利润预测2.71 亿元,分别同比增长20.5%/33.4%/23.7%,对应2023-2025 年PE 估值分别为47/35/28X,维持“增持”评级。
风险提示:离焦镜渗透率提升速度不及预期;近视防控技术迭代升级较快,而公司未能及时跟进。