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明月镜片(301101)机构评级研报股票分析报告

 
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明月镜片(301101):业绩增长稳健 轻松控系列持续高增

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-04-19  查股网机构评级研报

  核心观点:

      业绩符合预期。公司发布2022 年年度报告,2022 年全年实现营业收入6.23 亿元,同比+8.25%;归母净利润1.36 亿元,同比+65.89%。其中,单Q4 实现收入1.68 亿元,同比+1.62%,归母净利润0.49 亿元,同比+78.44%,增速亮眼。

      镜片业务稳定增长,原料保持高增。分产品来看:公司镜片/原料/成镜/镜架分别实现收入4.78/0.89/0.49/0.03 亿元,同比+5.6/+44.9/-12.6/-8.0%,占比达到76.7/14.3/7.8/0.5%。核心镜片业务虽受疫情短期扰动,但全年仍维持稳定增长;海外原料供给紧缺,公司原料业务延续高增态势;“轻松控”系列实现收入0.79 亿元,同比+170.56%,表现靓丽。

      分渠道来看, 公司直销/经销/ 直营电商/ 直营门店分别实现收入3.95/1.78/0.48/0.02 亿元,同比+14.21/+1.96/-9.03/-13.39%,占比达到63.39/28.57/7.72/0.32%。截至22 年12 月末,公司直销客户3145 家,“明月”经销客户35 家,覆盖全国全部省市自治区,合作线下终端门店破万家,渠道壁垒强劲。

      毛利率略下滑,研发费用持续投入。2022 年公司实现毛利率53.97%,同比-0.72pct;单Q4 实现毛利率53.40%,同比+3.37%。未来随公司产品结构持续优化,规模不断扩张,有望持续拉动公司整体毛利率水平提升。公司加大研发投入,2022 年研发费用率达3.59%,同比+0.49pct,研发人员超百人,新品研发实力有望持续提升。

      盈利预测与投资建议:公司为国产镜片龙头,致力于打造“中国镜片第一品牌”。公司通过专业的品牌形象、不断沉淀的技术优势以及强大的渠道覆盖力,有望持续与小企拉开差距,抢占份额。预计23-25 年EPS为1.21/1.47/1.76 元/股,参考行业和历史估值中枢给予公司23 年55xPE合理估值,对应合理价值66.66 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行,需求低于预期,原材料价格大幅波动等。

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