1H23 业绩高于市场预期

    公司公布1H23 业绩：收入3.66 亿元，同比+27.8%；归母净利润0.8 亿元，同比+53.4%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比+81.6%，非经常性损益主要来自投资收益。分季度看，Q1/Q2 收入分别同比+26%/+29.4%，归母净利润分别同比+58.5%/+49.6%，扣非后归母净利润分别同比+75.8% /+86.1%，业绩高于市场预期，主因离焦镜快速放量基础上，传统业务修复超预期。我们看好Q3 配镜旺季下近视防控产品及常规镜片销售趋势，公司有望强者愈强。

    发展趋势

    1、离焦镜产品延续高增，常规镜片修复明显、结构向好。1）分产品看：1H23镜片收入同比+34.1%，其中“轻松控”系列产品Q1/Q2 销售额分别同增80%/72%至2,757/2,724 万元，Q2 淡季与Q1 旺季基本持平，显示其成长性； 我们测算1H23 常规镜片/ 原料/ 成镜/ 镜架收入同增27.9%/5.1%/18.6%/44.1%，受益线下消费复苏及公司产品结构优化升级，常规镜片增长超预期。2）分渠道看：1H23 直销/经销/直营电商/直营门店收入分别同增20.7%/47.9%/13.2%/246.6%，线下渠道实现较快增长。

    2、收入结构优化及费控良好，助推经营改善。公司1H23 毛利率同比+2.9ppt至55.5%，且Q2 毛利率环比提升1.3ppt，其中镜片业务1H23 毛利率同比+1.9ppt 至61.3%，主因传统镜片高折化、功能化升级及近视防控产品放量。

    费用端，1H23 公司销售费用率同比+1.8ppt 至18.4%，主因广宣费用投入增加；管理/研发/财务费用率分别同比-4.3/持平/-1.1ppt 至9.6%/3.1%/-1.7%，其中管理费用率下降主因咨询等费用减少及规模效应显现。收入结构优化及费控向好下，1H23 归母净利率同比+3.7ppt 至21.9%，扣非归母净利率同比+5.7ppt 至19.3%。

    3、看好Q3 暑期配镜旺季公司离焦镜持续放量趋势。伴随近视防控需求崛起及政策端重视度提升，离焦镜相对于角塑镜等其他近视防控方式具有性价比高、人群限制少、配验方便等优势，公司“轻松控”在产品、品牌、渠道等方面优势明显。产品端，12 个月临床数据显示公司产品区间效果超海外品牌；品牌端，公司发力央视合作、明星代言、新媒体营销等，构筑专业化、年轻化的品牌形象；渠道端，公司终端门店中约80%客户已开始销售离焦镜产品，并以医疗专渠团队定向开发大中型、连锁医院，渠道广度及深度同步提升。

    Q3 是暑期配镜旺季，我们预计公司离焦镜业务有望保持高增势头；同时，公司传统镜片在品牌化、高折化、功能化策略下趋势向好。

    盈利预测与估值

    考虑离焦镜及传统业务高增趋势，上调2023/24 年归母净利润7%/8%至1.8/2.16 亿元，公司当前股价对应2023/24 年47/39 倍P/E，维持跑赢行业评级，因公司转股后股本增加（10 股转增5 股），维持除权后目标价57元，对应2024 年53 倍P/E，有36%上行空间。

    风险

    新品拓展不及预期，行业竞争加剧。