事件：公司发布2023 年三季报，业绩表现符合预期。2023Q1-3 实现收入5.63 亿元，同比增长23.8%；实现归母净利1.22 亿元，同比增长40.3%；扣非净利润1.07 亿元，同比增长62.3%；2023Q3 单季收入1.97 亿元，同比增长17.0%，归母净利润0.42 亿元，同比增长20.9%，扣非净利润0.36 亿元，同比增长34.6%。

    　　镜片业务高速增长，离焦镜充分受益渗透率提升红利；高毛利率产品占比提升，叠加原料成本回落，带动盈利能力持续优化。

    　　收入端：镜片业务增速亮眼，离焦镜延续高增。镜片业务2023Q3 收入1.61 亿元，同比增长26.7%（剔除出口业务）。分拆来看，1）常规镜片：明星产品表现突出，产品聚焦策略效果显著。大单品持续领涨，PMC 超亮系列产品2023Q3 收入同比增长77.3%、1.71系列产品同比增长26.6%，PMC、双重防蓝光、1.71 系列三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半。2）离焦镜：收入延续高增，二代产品占比进一步提升。

    　　2023Q1-3 离焦镜实现收入9971 万元，同比增长74%；单Q3 离焦镜收入4490 万元，同比增长72%，且二代微透镜离焦镜占比进一步提升。

    　　利润端：高毛利率产品占比提升，叠加原料成本回落，毛利率持续改善；加大营销费用投放布局未来，净利率环比略有回落。2023Q3 公司净利率23.5%，同比提升1.0pct，环比下降1.7pct，净利率环比回落，主要系营销费用投放增长，毛利率同环比仍然实现提升。

    　　1）毛利端，随着离焦镜、功能镜片等高毛利产品占比提升，以及原料成本回落，2023Q3毛利率为60.2%，同比提升4.8pct，环比提升3.0pct，延续提升趋势。2）费用端，2023Q3销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为23.0%/10.5%/2.9%/-1.4% ， 同比分别变动+8.1/+0.6/-0.8/-1.6pct，其中2023Q3 销售费用率有较大幅度增长，同比/环比提升8.1/5.4pct，主要系公司2023Q3 加大品牌营销推广，包括登陆央视《新闻联播》和《晚间新闻》黄金档，开展大规模的爱眼护眼公益宣传，亮相核心城市各大CBD 和交通枢纽，高势能传播；并积极开展“明月轻松控照亮航天梦”为主题的现场观礼火箭发射、航天博物馆游学活动；组织刘昊然现场见面会、明月大咖说眼科专家科普近视防控等多项推广活动，并持续拓展社交媒体新玩法，覆盖抖音、小红书、知乎等平台，为线下渠道赋能引流，实现销量增长。目前仍处于离焦镜渗透率快速提升期，公司加大营销力度，正是为离焦镜产品普及、明月品牌形象搭建和后续市场份额提升蓄力，费用投放成效有望在后期逐渐显现。

    　　展望未来：离焦镜赛道处于渗透率快速提升期，公司产品、渠道、品牌三力兼具，借助传统镜片线下零售渠道快速铺开，有望把握新赛道发展红利；医疗渠道离焦镜专门团队已于2022 年基本组建完毕，产品准备就位（8 个医疗渠道SKU 及1 年期临床报告），部分大中型、连锁型医疗渠道开发已初见成效，目前公司正发展跨界合作伙伴，借力其医疗渠道资源，加速离焦镜医疗渠道布局；传统镜片继续推动品牌升级和产品力深化，大单品持续强化影响力，根据地由江苏进一步扩容至广东、安徽、浙江其他三省，快速复制江苏根据地的成功经验，叠加线下配镜需求复苏，增长明显提速；镜片原料2022H2 基数走低，公司产业链一体化优势显著，原料业务有望保持稳定。

    　　产品普及、明月品牌形象搭建和后续市场份额提升蓄力，费用投放成效有望在后期逐渐显现。

    　　离焦镜赛道高速成长，渗透率有望快速提升，行业高壁垒、竞争格局优异，毛利率保持较高水平，公司有望乘近视防控东风，实现高速增长。传统镜片方面，消费频次上升、产品结构优化，驱动传统镜片行业实现量价齐升逻辑。作为离焦镜赛道稀缺标的，随着离焦镜渗透率的快速增长，以及公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进，未来增长可期。考虑到公司在2023Q3 加大品牌宣传费用投放，我们略微下调公司2023-2025 年归母净利润预测至1.62/2.14/2.79 亿元（前值为1.77/2.35/2.97 亿元），分别同比增长18.7%/32.1%/30.5%，对应2023-2025 年PE 估值分别为38/29/22X，虽然公司加大费用投放短期对利润有一定影响，但正是为后续增长蓄力，有利于公司把握住离焦镜渗透率快速提升的红利期，因此我们仍维持“增持”评级。

    　　风险提示：离焦镜渗透率提升速度不及预期；近视防控技术迭代升级较快，而公司未能及时跟进。