核心观点

    　　23Q3 公司营收1.97 亿元/+17.0%，其中离焦镜“轻松控”系列销售额为4490 万元/+66%，旺季在高基数下保持高增，预计传统业务营收增长约10%，其中传统镜片业务在明星产品高增带动下保持快速增长，PMC 超亮、1.71 镜片、防蓝光镜片三大系列产品收入在常规镜片收入中占比已超过一半；原材料业务增速有所放缓。Q3 产品结构优化下毛利率持续提升，旺季增加广宣等营销费用投入，抢占市场份额，销售费用率有所增长。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报：23Q3 营收1.97 亿元/+17.0%，归母净利润0.42 亿元/+20.9%，扣非净利润0.36 亿元/+34.6%；经营活动现金流净额0.49 亿元/+66.9%，EPS（基本）为0.21 元/-19.5%。

    　　简评

    　　23Q3 离焦镜销售额保持高增，高单价二代产品占比持续提升。

    　　23Q3 公司营收1.97 亿元/+17.0%，其中，离焦镜“轻松控”系列销售额为4490 万元，同增约66%，暑期旺季保持高增，且高单价二代产品占比持续提升，在8 月新推出2 款轻松控Pro 产品SKU，离焦镜总SKU 扩充至20 个，持续扩充产品覆盖价格带。

    　　Q3 传统镜片业务在明星产品带动下保持稳健增长，三大明星产品占比已过半，原材料及出口业务有所放缓。预计Q3 传统业务合计营收增长约10%，其中常规镜片业务保持稳健增长，大单品持续领涨，PMC 超亮系列Q3 收入同增77.3%、1.71 系列同增26.6%， PMC 超亮、1.71 镜片、防蓝光镜片三大系列产品收入在常规镜片收入中占比已超过一半，常规镜片产品结构持续优化，带动盈利能力提升。原材料业务在高基数等因素下增速有所放缓。

    　　23Q3 产品结构优化下毛利率持续提升，旺季增加广宣等营销费用投入，抢占市场份额。23Q3 毛利率为60.2%/+4.8pct，系高毛利率离焦镜占比提升、传统镜片中高端产品占比提升。销售、管理、研发、财务费用率分别为23.0%/+8.1pct（Q3 旺季大幅增加广宣等营销费用投入） 、10.5%/+0.6pct 、2.9%/-0.8pct 、-1.43%/-1.6pct （ 定期存单应收利息增加） 。扣非后净利率18.5%/+2.4pct，非经常性损益小幅减少，主要系理财收益减少，综合影响下，净利率提升1.0pct 至23.5%。

    　　盈利预测：23Q3 业绩不及预期，小幅下调盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为7.78、9.24、10.95 亿元，同增24.8%、18.8%、18.6%；归母净利润为1.69、2.15、2.73 亿元，同增24.5%、27.0%、26.6%，对应PE 为42.8x、33.7x、26.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　离焦镜销量不及预期风险：公司当前主要营收及利润增长驱动均来自于离焦镜产品的销售，若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将直接影响公司营收及业绩表现。

    　　离焦镜行业竞争加剧风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。如果行业爆发价格战，将直接影响公司离焦镜产品的利润率水平。

    　　原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出行大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。