事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收5.63 亿元，同比+23.80%；归母净利润1.22 亿，同比+40.34%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+62.27%。

    　　点评：

    　　Q3 经营表现符合预期，“轻松控”系列产品延续高增。单季来看，2023Q1/Q2/Q3 公司实现营收1.72/1.94/1.97 亿元， 同比分别+26.00%/+29.39%/+17.03%；实现归母净利润0.35/0.45/0.42 亿元，同比分别+58.50%/+49.62%/+20.88%。总体来看，公司三季度延续良好经营，整体表现符合预期。产品结构进一步优化，其中2023 年前三季度“轻松控”系列产品销售额为 9,971 万元，同比增长 74%，我们预计在后续消费场景恢复背景下，公司凭借产品结构升级与营销强化，收入业绩有望持续获得亮眼增长。

    　　产品结构持续改善，毛利率进一步提升。2023 年前三季度公司毛利率同比+3.72pct 至57.91%，我们认为主要在于产品结构优化及公司自身运营提质增效。2023 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别+4.02pct/-2.53pct/-0.30pct/-1.28pct 至19.98%/9.91%/3.02%/-1.62%，其中销售费用率提高主要在于公司增加广宣力度，三季度登陆央视《新闻联播》和《晚间新闻》黄金档，并亮相核心城市各大CBD 和交通枢纽及加大多项营销活动推广投放，单Q3 销售费用同比增长80%。综合影响下公司前三季度的净利率同比提升2.63pct 至23.68%。预计后续随公司品牌力持续提升，收入规模快速增长对偏刚性广宣支出摊薄，公司盈利水平有望进一步改善。

    　　现金流改善，运营效率提升。公司前三季度经营性现金流净额1.44 亿元，同比+59.1%，现金流状况良好。前三季度应收账款/存货周转天数分别同比减少5 天/45.6 天至66.49 天/96.90 天，运营效率持续提升。

    　　投资建议：产品结构升级&行业发展有序推进，看好公司长期成长。公司前期费用投放将持续带来品牌效应，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.67/2.12/2.67 亿元，对应当前市值PE 分别为43/34/27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品结构优化不及预期，原料成本大幅波动，行业竞争加剧。