事件：兆讯传媒发布22H1 业绩，22H1 实现营收2.64 亿元，同比增长8.34%；实现归母净利0.67 亿元，同比下滑18.83%；实现扣非归母净利0.67 亿元，同比下滑19.82%。单季度看，22Q2 营收0.96 亿元，同比下滑19.46%；归母净利760.4 万元，同比下滑75.57%；归母扣非净利676.3 万元。22Q2 受疫情反复影响，高铁媒体经营有所波动，同时成本增加也是Q2 净利下滑明显的原因之一。22Q2 单季度成本为0.72 亿元，相比21Q2 同期的0.64 亿元增加771 万元，成本增加一是因为高铁媒体有新增站点，二是因为新业务户外裸眼3D 大屏。

    高铁媒体业务，截止22H1 末公司签约556 个铁路客户站，开通运营站点461 个，相比21 年末净增29 个，其中开通运营高铁站净增35个，普通站净减6 个。Q2 受疫情影响，高铁媒体业务收入同比下滑；考虑站点新增带来的Q2 成本同比增长，净利预计下滑幅度更大。近期随着高铁人流恢复，相应收入也有所回暖，中秋等营销旺季来临也一定程度带动广告主投放恢复。户外裸眼3D 大屏业务，6 月底广州及太原屏幕亮刊，对上半年收入略有贡献。屏幕数来看，当前广州及太原之外的屏幕在推进落地中，预计年底前还会有新增屏幕。广告主来看，也仍在持续拓展阶段，和部分广告主签订年框，具体上刊会根据广告主自身营销节奏来排期。整体看，户外裸眼3D 业务仍处于经营爬坡阶段。

    盈利预测与投资建议。公司高铁媒体业务Q2 受疫情影响有所波动，考虑下半年部分广告主需求回暖，我们暂不调整对公司全年的盈利预测。

    预计公司22-24 年整体营收分别为8.10、11.21、14.19 亿元；归母净利分别为3.03、4.16、5.33 亿元。考虑公司高铁媒体龙头地位及新业务发展空间，我们维持对公司的估值判断，给予公司22 年30X PE，合理价值为45.39 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业监管趋严；广告主削减预算；疫情反复高铁人流波动。