事件：兆讯传媒发布2022 年半年度报告，2022 上半年公司实现营收2.6 亿元，同比上涨8.3%；归母净利润6744.7 万元，同比下降18.8%；扣非净利润6657.1 万元，同比下降19.8%。单季度来看，Q2 营收同比下降19.5%至9592.9 万元；归母净利润同比下降75.6%至760.4 万元；扣非净利润同比下降78.3%至676.3 万元，主要系广告行业受疫情影响较大所致。

    主业疫情承压，裸眼3D 屏有望构筑第二业绩增长极。2022H1 受疫情影响，广告市场花费同比下降11.8%，公司业务拓展受到影响较大，报告期内归母净利润同比下降18.8%至6744.7 万元。新业务方面，2022 年6 月，公司在广州和太原的大屏进入试运营状态，赋能数字户外传播。大屏业务或有效拓宽媒体覆盖范围，助力公司数字化发展进程，或将形成业绩第二增长极。

    “媒体网络+数字化运营+优质客户资源”三位一体筑牢公司竞争壁垒。公司已建成覆盖全国29 个省级行政区、年触达客流量超过10 亿人次的高铁数字媒体网络，签约17 家铁路局、556 个客运站。广告主方面，公司与汽车、房地产、酒类、消费品、互联网、食饮行业等头部客户建立战略合作，报告期内新增比亚迪、中国移动、青岛啤酒等龙头客户，三位一体运营战略有望继续夯实公司主业优势。

    户外广告规模增长，政策鼓励持续释放利好。数字户外广告总支出所占份额逐年增长，其中高铁数字媒体广告呈现连续增长态势；此外，媒体广告屏幕数字化趋势逐步显现，裸眼3D 技术应用更为广泛。2022 年1 月，多部门印发《“百城千屏”活动实施指南》，亦指出裸眼3D 大屏对城市宣传的重要作用，鼓励超高清视频与各行各业融合发展，未来发展值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为2.6 亿元、3.8 亿元、5.3 亿元，对应PE 分别为24 倍、17 倍、12 倍。公司为高铁数字媒体领军者，媒体网络覆盖面广，客户资源丰富，公司有望率先享受扩容红利，裸眼3D 大屏业务将构筑业绩第二增长极。综上，我们给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价39.6 元，给予“买入”评级。

    风险提示：行业政策变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、数字媒体资源流失风险、裸眼3D大屏业务发展不及预期的风险。