公司披露2022 年半年报，1H22 公司实现营业收入2.64 亿元，同比增长8.34%，实现归母净利润0.67 亿元，同比下降18.83%。

    疫情影响行业景气度，公司积极应对，营收增速好于整体市场水平。上半年国内疫情多发、散发，宏观经济承压，作为经济晴雨表的广告行业亦受影响。

    CTR 数据显示，1H22 整体市场的广告花费同比下跌11.8%。疫情也影响了出行活动，上半年全国铁路旅客发送量为7.87 亿人次，同比下降42.3%。在此背景下，作为国内高铁数字营销领域的先行者，公司积极应对疫情，夯实已有广告主合作关系，在食品饮料、酒类及家电等领域精细化运营，引进包括施洛华眼镜、比亚迪汽车、中国移动通信及青岛啤酒等新客户。1H22 公司实现营业收入2.64 亿元，同比增长8.34%，收入增速好于整体市场水平。

    媒介资源获取影响毛利率，销售费用率提升较多。1H22 公司毛利率较去年同期下降5.20pct 至48.10%，毛利率下滑主要源于收入增速不及媒介资源获取成本的提升。高铁营销方面，公司新增运营29 个媒体站点资源，同时进行了3 个站点的媒体优化。裸眼3D 大屏营销方面，公司于2022 年6 月在广州和太原落地两块裸眼3D 大屏。1H22 公司销售费用率同比增长12.99pct 至22.90%，主要源于广告宣传和推广费用增长至0.37 亿元，或主要与公司增强自身品牌影响力有关。管理费用率较去年同期下降0.05pct 至5.41%，财务费用率因上市后募集资金产生利息收入下探至-9.04%，最终1H22 公司实现归母净利润0.67 亿元，较去年同期的0.83 亿元同比下降18.83%。

    媒介壁垒持续巩固，裸眼3D 营销业务空间较大，公司有望受益于疫后复苏。

    尽管上半年疫情冲击较大，但公司坚定发展战略，持续提升核心竞争力。高铁营销方面，截至2Q22 公司已签约铁路客运站556 个，开通运营铁路客运站461 个，其中运营的高铁站（含动车）为431 个，占比达到 93.5%，共涉及5409 块数字媒体屏幕，全国性高铁数字媒介网络覆盖面更加丰富、触达客户群体的价值逐步提升。裸眼3D 营销方面，公司计划在全国重点城市的核心商圈通过自建或代理方式获取15 块户外裸眼3D 大屏，包括北京、上海、广州各2 块，深圳、成都 、太原、西安、沈阳、重庆、杭州、苏州和南京各1块，目前已在广州和太原落地两块。宝格丽、Burberry、法国娇兰、保时捷等高端品牌纷纷在公司旗下的裸眼3D 大屏上投放广告。我们认为随着高铁出行人次的回暖，公司高铁数字媒介价值有望持续增强；裸眼3D 广告新颖且震撼的展示形式，给观看者带来强烈的视觉冲击并留下深刻印象，还能通过短视频等形成二次传播，用户触达率较高，未来发展空间较大，我们看好公司受益于疫情后广告行业的复苏趋势。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.72/4.51/6.02 亿元，分别对应23.0/13.9/10.4 倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：人才流失风险；媒介资源流失风险；信息系统平台技术更迭风险。