报告导读

    　　作为受益于疫情复苏的高景气度高铁媒体户外广告行业首家上市公司，兆讯传媒盈利能力强，充分把握刊例价主导权，现金流充足；成长性高，裸眼3D 大屏户外广告开启业绩第二增长曲线。确为潜力股中的实力派。

    　　投资要点

    　　疫情复苏出行意愿高涨，高铁广告媒体呈现高景气万亿级广告市场，复苏迹象明显。根据前瞻产业，2021 年我国广告市场规模达9,814 亿元，同比增长6.89%，预计低速稳健增长至2024 年的1.17 万亿。

    　　铁路媒体传播价值越来越得到市场认可和验证。我国高铁通达93%的50 万人口以上城市。高铁乘客以商旅、旅游需求为主，媒体传播价值较高。疫情复苏用户出行意愿高涨，带来兆讯传媒所在铁路媒体广告行业新一轮增长。

    　　盈利能力强，经营现金流充足

    　　充分把握市场刊例价主导权，毛利率超45%。2018-2020 年刷屏机和视频机刊例价年复合增速分别为33/35%，均高于媒体资源使用费年复合增速，媒体资源使用费的上涨可有效传导至销售端。1H22 净利率为25.6%.

    　　经营现金流充足，应收账款质量高。21 年经营活动现金流净额为4.41 亿元，账龄1 年内的应收账款占比96%。严格的账期管理确保公司经营性现金流稳健。

    　　裸眼3D 大屏户外广告运营保证公司高成长性《“百城千屏” 活动实施指南》等加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展。随着政策逐步落地，裸眼3D 将替代传统屏幕成为市场主流LED 屏。

    　　根据公司公告，公司计划投资4.2 亿元在省会及以上城市自建和代理15 块裸眼3D 屏幕。预计每块裸眼3D 大屏平均年营收为2,791 万元。净利率为31%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2022-2024 年总营收为8.26/11.90/14.91 亿元，同比分别增长33.46%/44.02%/25.31%。归母净利润分别为2.81/4.04/5.19 亿元，同比分别增长16.97%/43.63%/28.46%，EPS 分别为1.41/2.02/2.60 元/股。给予买入评级。

    　　风险提示

    　　地产客户及其他关联方客户变动对公司业绩影响风险；数字媒体资源竞争风险；新冠疫情突发抑制线下流量的风险。