事件描述

    公司公布2022 年半年报：公司上半年实现营业收入2.64 亿元，同比增长8.34%；归属于上市公司股东的净利润6744.65 万元，同比减少18.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6657.13 万元，同比减少19.82%。

    事件评论

    疫情冲击拖累业绩，疫后修复可期。其中2022Q2 实现营收0.96 亿元，同比减少19.46%，主要系疫情冲击下广告主缩减开支所致；实现归属于上市公司股东的净利润0.08 亿元，同比下滑75.57%。2022H1 全国铁路累计旅客发送量7.87 亿人，同比下降42.3%，相较2020H1 下降3.7%，客流量低谷拖累公司业绩。随着疫情管控边际缓和，客流迅速复苏，7 月铁路旅客发送量达2.26 亿人，环比增长35.1%，激发广告主投放热情，下半年客流复苏有望推动高铁媒体回暖。

    持续扩张点位致成本战略性抬升，渠道广告费增加拉低净利。成本端：22H1 公司持续拓展高铁点位及户外3D 裸眼大屏媒体资源使得营业成本同比拉升20.40%，毛利率下降5.20pct 至48.10%；费用端：上半年销售费用率同比大幅增加12.99pct，主要系渠道广告费增加所致。管理、研发费用率分别小幅同比增加0.07pct 和减少0.12pct，利息收入增加带动财务费用率大幅下降8.25pct。

    数码刷屏机布局持续扩张，裸眼3D 大屏已部分运营。截至2022H1，公司签约铁路客运站556 个，开通运营铁路客运站461 个，其中运营的高铁站（含动车）占比93.5%。运营的屏幕中数码刷屏机、电视视频机、LED 大屏分别为4361/986/62 块，较上年同期+262/-399/-35 块，主要系公司新建并优化高铁站点设备、关停客流少的普通车站所致。公司15块裸眼3D 大屏计划稳步推进，在广州、太原打造的1400 平方、550 平方裸眼3D 大屏建成落地并已于6 月进入试运营状态。公司持续夯实消费品领域合作，在食品饮料、酒类、家电、互联网精耕细作。汽车、服装、白酒类预期将持续维持高景气，且户外3D 商圈客户与高铁广告资源呈现互补和转化的良性趋势。

    把握核心点位，打造第二成长曲线。公司一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源，另一方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围、提升议价能力。进军户外裸眼3D 大屏有望打开第二成长曲线。考虑到疫情影响，预计2022-2023 年实现归母净利润2.71/4.35 亿元，对应PE 分别为23/14X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情反复对户外广告行业造成冲击；

    2、经济波动和竞争风险加剧。