公司披露2022 年三季报，前三季度实现营业收入4.18 亿元，同比增长0.82%，实现归母净利润1.30 亿元，同比下滑18.47%，扣非后归母净利润为1.29 亿元，同比下滑16.51%。

    对应到3Q22 营业收入1.55 亿元，同比下滑9.83%，归母净利润0.63 亿元，同比下滑18.09%，扣非后归母净利润0.63 亿元，同比下滑12.69%。

    收入随行业承压，成本刚性叠加销售费用增长影响利润。疫情影响宏观经济及营销需求，CTR 数据显示，2022 年7 月和8 月整体市场广告花费同比分别下滑8.7%和6.2%，受此影响，公司3Q22 营业收入同比下滑9.83%。由于公司以高铁数字营销为主轴，逐步发力裸眼3D 大屏营销业务，媒介成本相对刚性。此外，公司上市后为进一步提升品牌影响力，同时增强广告主对高铁数字营销媒介的认知度、认可度，广告宣传费增加，销售费用由3Q21 的0.14 亿元增加至本期的0.28 亿元。最终公司归母净利润录得0.63 亿元，同比下滑18.09%，扣非后归母净利润录得0.63 亿元，同比下滑12.69%。

    手握全国性高铁数字营销网络，媒介价值有望随出行复苏而增强。公司通过中长期协议锁定客流最密集的候车区域，自主安装数字媒体设备，逐步建成了一张覆盖全国 97%省级行政区、年触达客流量超过 10 亿人次的自有高铁数字媒体网络。CTR 数据显示，2018-2021 年高铁/火车类户外广告渗透率持续提升，2022 年预计将达到37%。未来随着高铁出行人次逐步回暖，公司媒介价值有望持续增强。

    以裸眼3D 大屏切入重点城市核心商圈，有望陆续贡献业绩弹性。公司计划在全国重点城市的核心商圈通过自建或代理方式获取15 块户外裸眼3D 大屏，包括北京、上海、广州各2 块，深圳、成都、太原、西安、沈阳、重庆、杭州、苏州和南京各1 块，目前已在广州和太原落地两块。宝格丽、Burberry、法国娇兰、保时捷等高端品牌纷纷在公司旗下的裸眼3D 大屏上投放广告。我们认为核心商圈裸眼3D 广告新颖且震撼的展示形式，给观看者带来强烈的视觉冲击并留下深刻印象，还能通过短视频等形成二次传播，用户触达率较高，未来发展空间较大，随着大屏布局逐步推进，有望逐步展现规模效应、贡献业绩弹性。

    投资建议：考虑营销行业复苏斜率放缓，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.21/4.07/6.02 亿元，分别对应22.4/12.2/8.2 倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：人才流失风险；媒介资源流失风险；信息系统平台技术更迭风险。