事件描述

    　　公司公布2022 年三季报：公司前三季度实现营收4.18 亿元，同比增长0.82%，归母净利润为1.3 亿元，同比下降18.47%；其中单三季度实现营收1.55 亿元，同比下滑9.83%，实现归母净利0.63 亿元，同比下滑18.09%。

    　　事件评论

    　　受疫情反复冲击，铁路旅客发送量减少及3D 大屏仍处开拓初期拖累营收。2022 前三季度全国铁路累计旅客发送量13.81 亿人，同比下降32.8%，单三季度发送旅客5.94 亿人，同比下滑13.88%，其中7/8/9 月发送旅客人次分别同比下滑26.7%/增长42.9%/下滑35%，9 月疫情反复冲击拖累公司业绩。户外3D 大屏仍处于开拓初期，预计单三季度贡献较少。

    　　持续扩张点位致成本战略性抬升，渠道广告费增加拉低净利。成本端：22 前三季度公司持续拓展高铁点位及户外3D 裸眼大屏媒体资源使得营业成本同比增长，毛利率下降4.30pct 至51.1%；其中单三季度因租金有所减免毛利维持在56.3%水平。费用端：前三季度销售费用率同比大幅增加12pct，主要系渠道广告费增加所致。管理、研发费用率分别小幅同比+0.3pct / +0.1pct，利息收入增加带动财务费用率大幅下降9.7pct。

    　　数码刷屏机布局持续扩张，裸眼3D 大屏运营稳步推进。截至2022H1，公司签约铁路客运站556 个，开通运营铁路客运站461 个，其中运营的高铁站（含动车）占比93.5%。

    　　其中数码刷屏机、电视视频机、LED 大屏分别为4361/986/62 块，较上年同期+262/-399/-35 块，主要系公司新建并优化高铁站点设备、关停客流少的普通车站所致。公司15 块裸眼3D 大屏计划稳步推进，在广州、太原打造的1400 平方、550 平方裸眼3D 大屏建成落地并已于6 月进入试运营状态，户外3D 商圈客户与高铁广告资源呈现互补和转化的良性趋势。

    　　公司把握高铁核心点位，一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源，另一方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围、提升议价能力。进军户外裸眼3D 大屏有望打开第二成长曲线。考虑到疫情因素，预计2022-2023 年实现归母净利润2.1/3.3 亿元，对应PE 分别为23/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、疫情反复对户外广告行业造成影响；

    　　2、经济波动和竞争加剧风险。