2022Q3 单季公司营收、净利降幅收窄，恢复有望持续加速。2022 年前三季度，公司总营收4.2 亿元（同比+0.8%），归母净利1.3 亿元（同比-18.5%），综合毛利率51.2%，归母净利率31.1%。2022Q3 单季，公司营收1.5 亿元（同比-9.8%），归母净利6287 万元（同比-18.1%），综合毛利率56.3%，归母净利率40.6%。受疫情影响，2022 年前三季度，全国铁路客运量13.8 亿人次（同比-32.8%）。我们认为，公司整体运营体现出较强劲的抗风险性。

    LED 大屏新场景落地，把握线下商圈核心流量资源。2022 年Q3 单季，公司广州天河路壬丰大厦LED 大屏（1400 平方米）和太原亲贤街LED 大屏（554.8平方米）实现亮屏，并获得轩尼诗、保时捷、斯维诗等众多知名品牌投放。

    公司户外裸眼3D 高清大屏媒体资源逐渐进入业绩释放期，未来3 年省会及以上城市共15 块屏建设计划，投资额4.2 亿元，有望拓展公司第二增长曲线。

    盈利预测与估值。收入假设：1）高铁媒体业务：我们假设公司2022-2024年媒体资源数同比增速为1%，单媒体收入同比分别为-1.5%、+25%、+20%，公司2022-2024 年高铁媒体业务收入分别为6.23 亿元、7.87 亿元和9.54 亿元。2）户外大屏广告业务：我们假设2022-2024 年公司户外裸眼3D 大屏运营数量分别为2 块、12 块和15 块，平均户外单屏产出分别为600 万元、1400万元和2240 万元，公司2022-2024 年户外大屏广告业务收入分别为1200万元、1.68 亿元和3.36 亿元。

    我们预计公司2022-2024 年总营收分别为6.35 亿元、9.55 亿元和12.90 亿元，同比增速分别为2.6%、50.3%和35.1%；归母净利分别为2.06 亿元、3.48 亿元和5.42 亿元，同比分别-14.3%、+68.7%和+56%；对应全面摊薄EPS 分别为1.03 元/股、1.74 元/股和2.71 元/股。参考可比公司2023 年11倍PE 估值，考虑到公司新业务落地有望整体运营体现良好成长性，给予公司2023 年20-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为34.80 元/股-43.50 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：疫情反复对高铁客流量恢复影响，户外3D 裸眼大屏建成落地进展不及预期，应收账款计提规模较快增长风险。