疫情影响高铁出行场景，三季度环比改善。2022Q1-Q3 公司实现营收4.18亿，同增0.82%，实现归母净利润1.3 亿，同减18.47%，其中2022Q3营收1.55 亿，同减9.83%，环比增加61%；2022Q3 实现归母净利润6287万，同减18.09%，环比增加727%。尽管散发疫情影响高铁出行场景，但22Q3 公司收入、利润下滑幅度弱于Q2，高铁媒体广告复苏进行时。

    疫情影响扩屏和客户回款，但公司盈利能力稳定。前三季度公司应收账款同增32%至2.77 亿，疫情至客户回款变慢，在建工程同减41%至511.51万，媒体建设速度放缓，2022Q3 公司毛利率、净利率有所回升，销售费用率有所降低。公司盈利能力回升，商业模式稳定，预计后续业务复苏将有较好的经营杠杆效应。

    加大布局裸眼3D 大屏资源。2022 年6 月，公司在广州和太原打造的1400 平方、550 平方裸眼3D 大屏建成落地并进入试运营状态。招商品牌包括巴宝莉、娇兰、宝格丽等奢侈品牌，预计23-24 年将在北京、上海、深圳、成都等共计15 个城市建新屏，长期来看，裸眼3D 大屏媒体价值高，有望提升公司整体媒体品牌溢价。公司租赁负债同增210.85%至4.23 亿，主要因新增新媒户外裸眼3D 大屏资源所致，预计该部分大头业绩兑现将在24 年。

    风险提示：媒体资源流失风险；行业竞争风险；疫情反复致广告行业下行。

    投资建议：长期来看，一方面广告营销和宏观经济有强相关性，另一方面高铁是刚性最强、最便捷的出行场景，复苏力度强于其他交通媒体，且高铁媒体量价均有提升空间。考虑短期疫情扰动，我们下调公司22-24年盈利预测23.6%/15.6%/12.5% ， 预计公司22-24 年归母净利润为2.24/3.6/4.6 亿，增速为-7%/61%/28%，EPS 为1.12/1.80/2.30 元，对应PE 28/17/14X，维持“买入”评级。