2022 年业绩受疫情影响下滑，2023 年经营业绩有望逐步改善。受疫情影响，公司2022 年整体营收5.8 亿元（同比-7%），归母净利1.9 亿元（同比-20%），扣非归母净利1.8 亿元（同比-22%）。2022 年公司销售费用1.2 亿元（同比+56.4%），管理费用1839 万元（同比+11%），应收账款2.9 亿元（同比+36%），主要系部分客户回款周期延长。公司2022 年利润分配预案，每10 股派息2元（含税），每10 股转增4.5 股。2023Q1，公司营收1.5 亿元（同比-10%），归母净利6298 万元（同比+5%），扣非归母净利6222 万元（同比+4%），经营性现金流8595 万元（同比+25.6%）。

    　　公司为高铁媒体龙头，供需有望双向发力。2022 年，公司高铁媒体业务营收5.7 亿元（同比-9%），毛利率55%（-4.5pct）。截至2022 年底，公司签约铁路客运站569 个（同比+11 个），开通运营铁路客运站460 个（其中高铁站437 个，同比+41 个；普通站点23 个，同比-13 个），运营5531 块数字媒体屏幕（同比-76 块）。我们预计，公司未来将持续新增高铁站和优化屏幕资源，供给和需求均有望呈现向好态势。

    　　新增户外裸眼3D 高清大屏媒体业务，开拓公司增长第二曲线。2022 年，公司新增户外裸眼3D 高清大屏媒体业务，收入实现1125 万元，毛利率-97%。

    　　自2022 年6 月以来，公司在广州、太原、贵阳先后打造的1400 平方、550平方和1536 平方的裸眼3D 大屏建成落地并进入试运营状态。

    　　盈利预测与估值。收入假设：1）高铁媒体业务：我们假设公司2023-2025年铁路客运站点净新增分别为30 个、30 个和20 个，单媒体收入同比分别为15%，公司2023-2025 年高铁媒体业务收入分别为7.2 亿元、8.6 亿元和10.1亿元。2）户外大屏广告业务：我们假设2023-2025 年公司户外裸眼3D 大屏新增数量分别为6 块、7 块和0 块，预计公司2023-2025 年户外大屏广告业务收入分别为9250 万元、1.98 亿元和2.5 亿元。

    　　我们预计公司2023-2025 年总营收分别为8.17 亿元、10.58 亿元和12.59 亿元，同比增速分别为41.6%、29.6%和19%；归母净利分别为3.16 亿元、4.02亿元和5.04 亿元，同比增速分别64.9%、27.1%和25.2%；对应全面摊薄EPS 分别为1.58 元/股、2.01 元/股和2.52 元/股。参考可比公司2023 年33倍PE 估值，考虑到公司新业务落地有望整体运营体现良好成长性，给予公司2023 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间为39.5 元/股-47.40 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济增速低于预期，户外3D 裸眼大屏建成落地进展不及预期。