核心观点

    二季度公司收入1.04 亿元，同比+8.5%；归母净利润592.07 万元，同比-22.14%，主要系：

    1）收入端：高铁主业广告收入滞后于客流恢复，二季度收入增速低于同期全国铁路客流量增速。

    2）成本费用端：成都、重庆大屏投入的成本优先于收入，使综合毛利率环比下降超20pct；销售费用率环比增长20pct。

    展望未来，公司作为高铁媒体龙头的地位稳固，铁路客流量的强劲复苏态势，有望带动广告主预算的逐步释放，关注国庆出行进展；此外，公司仍储备10 块大屏，预计在今明两年投放，大屏数量的上升叠加裸眼3D 内容的制作，有望提升大屏业务的广告主认可度，加速公司第二增长曲线。

    事件

    据公司公告，上半年公司收入2.55 亿元，同比-3.24%；归母净利润0.69 亿元，同比+2.16%；扣非净利润0.68 亿元，同比+1.95%。

    其中，二季度收入1.04 亿元，同比+8.5%；归母净利润592.07 万元，同比-22.14%；扣非净利润564.81 万元，同比-16.48%。

    投资建议：上半年高铁主业恢复缓慢，大屏前置投入也对毛利率有所影响。但公司作为高铁媒体龙头，随着高铁客流的强劲恢复，将受益于广告主预算的逐步回暖；此外，随着后续大屏数量的上升、裸眼3D 内容的露出，公司大屏业务的广告主认可度也有望逐步提升，加速第二曲线增长。23-25 年，预计公司收入6.68/8.87/10.45 亿元，同比分别增长15.80%/32.81%/17.79%；归母净利润1.99/2.60/3.32 亿元，同比分别增长3.58%/30.84%/27.56%，最新市值对应估值22.64/17.31/13.57x。

    风险提示：3D 大屏广告市场发展不及预期；裸眼3D 大屏市场竞争加剧；裸眼3D 大屏投放未获得主管部门批准的风险；与商圈楼宇谈判失败的风险；成都大屏广告主认可度不及预期；裸眼3D 大屏内容制作效果不及预期；商圈人流恢复不及预期；开屏数量不及预期；开屏落地速度不及预期；广告主投放预算恢复不及预期；高铁运营商竞争加剧；站点投放进度不及预期；高铁媒体资源续约失败；挂刊率和刊例价不及预期；资源使用费跳涨的风险；设备成本上涨；人才流失的风险。