事件描述

    　　公司发布23 中报，23 年上半年实现营业收入2.55 亿元，同比下降3.24%；归母利润0.69 亿元，同比增长2.16%。其中23Q2 实现营收1.04 亿元，同比增长8.47%，实现归母净利0.06亿元，同比下滑22.14%。

    　　事件评论

    　　高铁广告修复缓慢，户外3D 大屏仍处爬坡期。Q2 虽出行活跃但广告主仍较为谨慎，高铁广告恢复缓慢；Q3 暑期带动有望恢复到21 年水平。户外3D 大屏仍处于开拓初期，23H1 贡献收入830.15 万元，预计亏损小几千万元；下半年预计仍有大屏落地，23Q3 开始形成全国联网加速变现。

    　　持续扩张点位致成本战略性抬升。23 年上半年公司持续拓展高铁点位（23H1 签约574个铁路站 VS 22 年569 个 VS 22H1 556 个；运营数码刷屏机4699 块 VS 22 年4620块 VS 22H1 4361 块/电视视频机655 块 VS 22 年847 块 VS 22H1 986 块/LED 大屏64块基本持平）及户外3D 裸眼大屏媒体资源使得营业成本同比增长，毛利率下降6.89pct至41.21%；其中高铁广告毛利率同比微增0.54%。

    　　费用端：23H1 销售、研发费用率分别同比降低3.90pct/0.66pct，主要系去年同期刚上市广告营销较多所致；管理费用率小幅同比上升0.59pct，利息收入增加带动财务费用率大幅下降3.02pct。

    　　投资建议：公司把握高铁核心点位，一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源，另一方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围、提升议价能力。进军户外裸眼3D大屏有望打开第二成长曲线。预计2023-2024 年实现归母净利润2.2/3.1 亿元，对应PE分别为29/21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏不达预期；

    　　2、出行人次不达预期；

    　　3、户外裸眼3D 开拓进度不及预期。