媒体资源投入影响短期盈利，看好收入加速修复，维持“买入”评级2023 年公司营业收入为5.97 亿元（同比+3.56%），归母净利润为1.34 亿元（同比-30.75%）；2023Q4 公司营业收入为1.64 亿元（同比+3.66%），归母净利润为1368 万元（同比-77.78%），利润端下滑主要系媒体资源使用费同比增长27.48%至2.96 亿元，致整体毛利率同比下滑10.12pct 至41.95%。公司2024Q1 营业收入为1.77 亿元（同比+17.45%），归母净利润为3845 万元（同比-38.96%），利润下滑主要系高铁媒体、户外大屏媒体资源成本增加。考虑到2024Q1 收入加速修复，我们维持2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预测2024-2026 年归母净利润分别为2.07/2.51/2.93 亿元，对应EPS 分别为0.71/0.87/1.01 元，当前股价对应PE 分别为18.8/15.5/13.2 倍，我们看好出游火热与消费复苏带动高铁广告预算投放增长，户外大屏业务顺利开展释放业绩，维持“买入”评级。

    　　媒体资源、人员成本投入拖累毛利率，户外3D 大屏随建成或逐步释放业绩公司2024Q1 毛利率为37.43%（同比-13.39pct），主要系媒体资源成本增加；净利率为21.68%（同比-20.04pct），广告宣传及人工成本增加致销售费用率同比增长1.88pct 至12.66%。公司积极投入媒体资源建设，截至2024 年3 月31 日，公司使用权资产同比增长14.22%至15.75 亿元，驱动新业务贡献营收大幅增长，2023 年户外3D 大屏业务实现收入5654.17 万元（同比+402.49%），新投入建设的户外裸眼 3D 高清大屏或在设施投入商业化后逐步释放业绩。

    　　“五一”旅游高峰到来，高铁数字媒体有望充分受益根据CTR 媒介智讯，2024 年1-2 月电梯LCD 和电梯海报广告花费同比上涨均超过25%，改善显著。公司持续拓展高客流站点，截至2023 年12 月末，公司开通高铁站点 466 个（同比+6.64%），运营5346 块数字媒体屏幕（同比-3.34%），其中LED 大屏 69 块（同比+7.81%）。新签、续签高铁媒体和新签媒体资源或受益于消费复苏及“五一”等假日旅游高峰到来，驱动广告收入持续增长。

    　　风险提示：广告主投放需求下滑、新广告点位扩张不及预期等。