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何氏眼科(301103)机构评级研报股票分析报告

 
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何氏眼科(301103):省外拓展未来可期 看好疫后恢复性增长

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2023-05-10  查股网机构评级研报

  事件:公司近期发布了2022 年年度报告及2023 年一季报。2022 年:收入9.6 亿(-0.74%)、归母净利润0.3 亿(-61.6%)、扣非归母净利润0.3 亿(-63.7%);2023Q1:收入3.1 亿(+26.9%)、归母净利润0.57 亿(+117.8%)、扣非归母净利润0.55 亿(+112.9%)。

      2022 年受疫情影响,门诊量下滑,业绩承压。2022 年公司实现门诊量116 万余人次,实现收入9.6 亿,同比下降0.74%、归母净利润0.3 亿,同比下降61.6%。

      销售毛利率为38.4%(-1.9 pct),销售净利率为3.4%(-5.54 pct)。分业务来看,1)屈光:收入2 亿,同比增长1.5%,毛利率为43.7%,同比下降2.89 pct;2)白内障:收入1.3 亿,同比下降15.3%,毛利率为31.2%,同比下降5.67 pct;3)玻璃体视网膜诊疗:收入0.7 亿,同比增长4.2%,毛利率为21.4%,同比下降4.85 pct;4)视光:收入3.5 亿,同比增长1.3%,毛利率为48.4%,同比下降0.15 pct。分地区看:辽宁省内收入9.1 亿(-2.7%)、辽宁省外收入0.4 亿(+78.2%)。

      2023 年Q1 疫后诊疗复苏强劲,业绩表现亮眼。2023Q1 公司实现收入3.1 亿,同比增长26.9%,归母净利润0.57 亿,同比增长117.8%。销售毛利率为47.2%(+6.89 pct)、销售净利率为18.3(+7.54 pct)。从费用率来看:销售费用率为11%(-1.65 pct);管理费用率为13.2%(+1.24 pct)、财务费用率为-2.2%(- 1.25 pct)。

      眼科医疗服务行业一季度疫后复苏强劲,看好全年恢复性增长。1)疫情三年我国诊疗活动基本无增长:2021 年全国医院端门急诊人次相较于19 年仅+0.8%,考虑到22 年国内疫情情况,仍有较大影响,即疫情三年诊疗活动延缓,基本无增长;2)眼科医疗服务相关标的受损严重:2022 相关标的利润端增速分别为,普瑞眼科-78.1%(疫情前19 年全年增速为56.6%)、爱尔眼科+8.6%(疫情前19 年全年增速为36.7%)、华厦眼科+12.5%(疫情前19 年全年增速为32.6%)、何氏眼科-61.6%(疫情前19 年全年增速为43.7%);3)眼科医疗服务标的23Q1 恢复强劲:2023Q1 各眼科公司利润端增速分别为,爱尔眼科(+27.9%)、普瑞眼科(+334.8%)、何氏眼科(+117.8%)、华厦眼科(+34%),基于疫情三年压制的诊疗需求,及23Q1 眼科板块的亮眼表现,看好全年恢复性增长。

      投资建议:公司深耕辽宁市场,同时在全国多地拓展业务版图,打开成长空间,在疫情期间公司业绩承压,且2023 年已进入后疫情时代,在疫后复苏的逻辑下,预计2023-2024 年公司归母净利润分别为1.2/1.6 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示: 连锁经营模式带来的扩张风险、医疗事故和医疗责任纠纷的风险、医保控费风险

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