【事项】

    　　4 月7 日，公司发布公告，2023 年度拟向特定对象增发募资不超过人民币5 亿元，本次发行对象为公司控股股东江苏益客农牧投资有限公司，扣除发行费用后的募资金额拟全部用于补充流动资金。

    　　【评论】

    　　益客食品为中国大型禽类食品龙头企业，主营业务覆盖肉禽行业产业链多个环节，包括禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产与销售。2022 年受疫情爆发、饲料等养殖成本上升等缘故，前三季度营收为133.12 亿元，公司预计全年归母净利润为50-55 百万元，同比下降57.31%-53.05%。2023 年疫情全面放开以来，禽类行情好转，公司经营逐步回归平稳，同时饲料成本出现回落，预计2023 年公司经营收益可大幅回升。

    　　定增有望增强公司资金实力，满足未来核心业务发展需求。近些年，公司禽类生产经营规模持续扩张，营业收入持续增长，定增能够满足公司资本性投入或营运资金的需求，特别在经济下行的宏观环境中，充分保障公司的稳定运营和持续发展。同时，资金储备也能够满足公司未来在育种、食品加工研发及市场营销等环节的资金投入需求，支撑核心业务的发展。

    　　优化财务结构，降低资产负债率，提升公司抗风险能力。近年来，公司通过长短期银行借款等外部融资方式筹集资金以满足日常经营之需，公司负债规模及资产负债率整体有所上涨。截至2022 年9 月30 日，公司资产负债率为59.19%，处于历史较高水平。公司本次发行全部募集资金用于补充流动资金，有利于公司拓展融资渠道，改善公司资产负债结构，增强财务稳健性，提升公司抗风险能力。

    　　【投资建议】

    　　近两年受疫情、宏观经济及禽类周期的影响，公司禽类养殖承受了巨大的压力和挑战。但随着疫情放开，及禽类回归上升周期，预计公司2022年业绩承压， 2023 年有明显改善。我们预计公司2022-2024 年营业收入为177.9/210.9/227.1 亿元， 同比增加8.4%/18.6%/7.7% ； 归母净利润为0.5/3.0/5.0 亿元， 同比增加-53.9%/456.2%/66.3% ； 对应EPS 分别为0.12/0.67/1.11元，对应PE分别为129/23/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　禽类价格波动风险；

    　　禽类疫病风险。