公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现收入3.77 亿元，归母净利润1.34亿元，扣非归母净利润1.23 亿元，同比分别增长22.4%、47.8%、41.9%。其中，2022 年第三季度实现营业收入1.03 亿元，归母净利润3447.8 万元，扣非归母净利润3175.3 万元，同比分别增长-4.5%、16.9%、8.5%。

    Q3 业绩短期承压：公司Q3 环比下滑，主要系陆续受到疫情、客户去库存、高温限电导致产能建设延后等因素的影响，致使业绩短暂承压。

    我们依旧看好公司研发及生产端的实力：目前公司业务包括了医疗器械、兽用器械、实验室耗材等三大板块，近两年公司在医疗器械板块持续开发新品，业务增速相对较快。截止2022 年9 月，公司及其子公司已有24 项FDA 注册产品，医疗产品收入已超兽用产品，充分证明在医疗领域公司的厚积薄发。

    坚持境外大客户战略，海外BD 有望扩充新订单。

    公司自成立以来始终专注于海外高质量客户的服务与开拓，现已形成了Neogen、Thermo Fisher、Mediline、McKesson、Cardinal Health 等稳定的高质量客户群。鉴于公司产品定制化程度高，产品定位相对高端，在逐步发展过程中，公司与境外客户合作良好，加深合作，同时产品获得境外全球知名企业的高度认可，进一步加深公司在海外市场中的行业认知，形成良性循环。

    过去一段时间，因为疫情因素，对于公司的客户拓展和产品推广的节奏受到一定影响，随着疫情常态化管控以及精准防控的安排，公司将会通过密集的客户拜访交流，来进一步拓展客户、推广新品，有望扩充更多新订单。

    毛利率水平略微下滑，费用端持续投入。公司前三季度毛利率为41.97%，同比-3.33pct；其中Q3 单季度为38.04%，同比-4.60pct。毛利率的下滑预计主要由产品订单产品结构变化所致，如部分疫情相关高毛利产品下降。

    产能推进：公司位于澄鹿路新建厂房中的一期项目已于2021 年5 月底投产，面积合计约1.8 万平。二期项目厂房拟规划9 万平，由于夏日高温等建设略有延后，预计将于2023 年完工并分批分布投产使用。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们依旧看好公司以高质量客户为核心的发展战略，公司在生产制造、产品研发、客户服务等方面的优势持续强化“医械CDMO”属性，做深、做广高质量客户共同成长。我们预测公司2022-2024 年实现归母净利润1.71/2.59/3.55 亿元，EPS 分别为1.82/2.75/3.77 元，对应PE 分别为36/24/17X。维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：产能扩张不及预期风险，业务拓展不及预期风险，疫情相关风险等。