以绿色低碳为使命，深耕供热节能领域。公司于2008 年在安徽省合肥市成立，专业从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施，为热力客户提供涵盖“能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理、节能服务”的完整产业链服务，是集“产品+方案+服务”为一体的智慧供热整体解决方案提供商。公司2020 年营业收入4.16 亿元，其中供热节能产品销售、系统工程、服务占比分别为69.16%、23.91%、6.93%。供热节能产品：能源计量与数据采集设备、能源智能控制设备、数据交互与分析管理系统；供热节能方案：管网安全监测方案、热力站智能控制方案、二网智能平衡方案、计量管控方案、室温监测方案；供热节能服务：合同能源管理、供热节能运营。

    近三年营收复合增速接近40%。18-20 年公司营业总收入分别为2.07/3.48/4.16 亿元，同比增速为+29.07%/+68.62%/+19.44%，17-20 年公司营收复合增速为37.51%。20 年归母净利润1.30 亿元，同比+34.11%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比+26.50%；经营性净现金流1.14 亿元，同比+27.35%。2020 年整体毛利率56.43%，同比+1.65pct。20 年销售/管理/研发费用率分别为6.96%/8.60%/7.06%，同比-0.26/-1.23/+1.37pct。21 年前三季度公司实现营收1.26 亿元，同比+19.96%，归母净利润0.12 亿元，同比+206.35%。公司预计 2021 年营业收入约为4.8 亿元至5.1 亿元，较2020年同期增长15.39%至22.60%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约为1.55 亿元至1.80 亿元，较2020 年同期增长19.06%至38.27%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约1.28 亿元至1.53 亿元，较2020 年同期增长3.40%至23.60%。

    供热节能智能化需求旺盛，双碳带来近万亿市场机会。中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近10%（在碳排放单项中排名前列）。目前中国北方城镇供热面积已达140 多亿平米，还在以每年3 到5 亿平米的速度增长。

    碳达峰背景下，城市热源紧张、能源成本上升和碳排放量上升等给供热领域带来了巨大的挑战。相较于传统供热，智慧供热具有智能化运行、智能化管理、智能化输配、智能化服务等特点。为提高供热利用效率、响应国家节能减排号召，面对多方面热量损耗，供热企业纷纷对供热各个环节进行节能改造，专业化的供热节能改造以及智慧化升级运营需求不断提高。通过智能化节能实现碳排放的降低将是必由之路。

    掌握核心技术，参与制定行业标准。公司作为国家高新技术企业，坚持以满足客户深度需求为导向，不断创新产品，坚持自主可控，不断提升技术研发实力。自成立以来，公司围绕主营业务产品进行技术攻坚，在全网热平衡、超声波计量、供热控制与调节、物联智能等领域形成了多项自主研发核心技术，使公司在行业中的竞争地位得以稳步提升。公司主编或参编了多项国家、行业及地方标准，并于2012 年承担国家住建部热计量与节能系统重点科研计划项目，该课题2013年通过住建部验收，在国际专业期刊发表论文1 篇，并获得国家发明专利2 项，17 项实用新型专利。目前，公司产品与服务在山东、新疆、山西、陕西等地区已取得了较好的品牌效应，并逐步向北方其他供热地区延伸。

    盈利预测与投资建议。公司未来发展将在行业发展的快车道上同步实现市场占有率提升。公司的研发投入金额逐年增长，新技术和新产品的持续推出将有力地支撑公司竞争力并扩大客户产出。中共中央、国务院10 月24 日印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，其中有多项促进供热行业节能降碳的要求和指导意见。碳中和碳达峰政策可能将会促进行业实现快速增长，对公司的成长具有较强的催化效应。我们预计公司的供热节能产品销售、系统工程、服务2021 年增速分别为26%、6%、15%，毛利率水平都基本稳定。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.72/2.31/3.20 亿元，EPS 分别为2.34/3.14/4.35 元，给予2022 年PE 估值35-40 倍，对应合理价值区间为109.9-125.6 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。“双碳”对下游需求驱动不明显，地域扩张放缓，行业竞争加剧。