大数据&AI 智能赋能硬件，针对性解决行业痛点公司主要从事北方小区供暖改造，精确统计并自动调节阀门以控制热能耗用。相比于目前业内采用的“单一产品销售”服务模式，公司软硬件结合，构建了“产品+方案+服务”的一站式解决方案。

    改造后可节约热力站10%~30%热源成本，同时保证住户温度舒适，解决了热力站过去因供热不均而被投诉以及高能耗两大痛点。改造后可大幅提高热力站盈利能力，减少对政府补助的依赖，减轻政府负担。

    业绩高速增长，盈利能力突出

    2017-2020 年，公司营收CAGR 达37%，归母净利润CAGR 达63%。

    毛利率稳定在55%左右，净利率由19%提高至31%，2020 年ROE达32%。业绩成长性好，盈利能力突出。

    供暖民生工程，节能改造千亿市场

    全国城镇集中供热面积由2011 年的57.06 亿平方米增长至2020年的121.83 亿平方米，全国集中供热设施建设固定资产投资从2001 年的90.30 亿元增长到2020 年的523.60 亿元。改造市场中，按小区口径计，根据安居客官网数据，我国集中供热地区共有小区24.07 万个，单小区改造成本约150 万元，市场空间约3611亿元。综合考虑老旧小区改造及新建小区配套需求，年均市场规模超400 亿元。

    双碳政策催生供暖节能改造需求

    碳达峰背景下，城市热源需求增长、能源成本上升与降碳的矛盾突出，公司节能产品是实现碳达峰的重要补充。供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近6%，对能耗双控的省份而言，节省30%热能有很大意义。

    首次覆盖给予“买入”评级

    预计公司2021-2023 年净利润分别为1.72、2.2、2.85 亿元，分别同比增长32.0%、28.0%、29.3%%，对应EPS 分别为2.33、2.99、3.86 元/股，按照最新收盘价57.44 元（2022.3.11 收盘价）计算，对应PE 分别为24.6、19.2、14.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    竞争加剧风险、市场拓展缓慢、季节性波动风险、区域市场相对集中风险。