本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，“双碳”背景下智慧供热领域将迎来高速发展，看好公司的长远期发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价97.11元。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.31/3.12/4.14 亿元，EPS 分别为3.11/4.20/5.57元。按照PE 估值，维持目标价97.11 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，Q2营收延续高增长。公司2022年上半年实现营业收入9,598 万元，YOY+35.96%；实现归母净利润1,920 万元，YOY+127.73%；实现扣非后归母净利润-218万元，符合市场预期，扣非归母净利润下降主要系当期收到政府补助1,427万元所致。其中单二季度实现营收6,459万元，同比增长31.52%，继续延续高增长态势。

    　　毛利率受原材料价格影响有所波动，研发力度持续加大。公司2022H1毛利率为49.83%，同比下降6.35个pct，主要系毛利率较低的智能模块化换热机组毛利率下滑及原材料价格上涨所致，随着产品体系的进一步完善，预计未来毛利率将呈上行趋势。期间费用方面，公司2022年上半年期间费用率42.01%，整体保持稳定；研发费用达1,972.48 万元，同比增长40.66%，继续保持高研发投入。

    　　供热改造是“ 2030 碳达峰”重要一环，智慧供热存在广阔市场空间。我国供热存量市场、增量市场基数大，智慧供热新基建将是实现低碳供热的必经途径，合计市场规模达千亿。瑞纳智能作为行业内领先的智慧供热整体解决方案供应商，将充分受益于行业发展，主营业务迈入高速发展阶段。

    　　风险提示。疫情导致需求落地不及预期，省外拓展不及预期的风险。