瑞纳智能发布2022年半年度业绩报告，9597.85万元，同比+35.96%；实现归母净利润1920.18万元，同比+127.73%。目前新签订单已与去年全年新签订单持平，预计8～9月仍有订单落地，全年将实现收入高增。智慧供热可实现政府、热力公司、居民多方共赢。公司业绩明确，估值具备安全边际，给予“强烈推荐”评级！

    　　公司22H1 实现营业收入9597.85 万元，同比+35.96%；实现归母净利润1920.18 万元，同比+127.73%。Q2 单季度主营收入6459.37 万元，同比+31.52%，环比+105.81%；供热设备行业具有明显的季节性，往年80～95%的收入在四季度确认，因此更应关注全年业绩情况，前三季度收入与利润与当季度特点项目关联大。

    　　公司22H1毛利率49.83%，同比-7.46pct；净利率20.01%，同比+8.07pct。

    　　其中Q2 单季度毛利率46.74%，同比-5.84pct，环比-9.44pct；Q2 净利率13.19%，同比+6.75pct，环比-20.85pct。Q2毛利率同环比下滑主因（1）个别管道铺设类项目毛利率偏低，但从全年订单来看，该部分影响较小。

    　　（2）上半年原材料价格上涨影响。随着后续原材料价格下降，全年毛利率有望维持高水平。净利率同比增长主因去年同期其他收益较低，环比下滑原因除个别项目属性问题外，公司为应对市场需求旺盛，进行了大规模的技术与研发人员扩张，总人数从去年年末500 人，提升至700 人，存在费用前置。

    　　新签订单大幅增长，随时间推移全年业绩预测逐渐明朗，继续维持全年收入增长超40%的目标。参考公开招标信息统计，公司截止目前，新签订单总额达5.8亿元（含税），与去年全年新签订单持平。今年是智慧供热爆发元年，专项债集中上半年发行，大型招标项目较多，相应流程较长，9月份仍将有部分招标落地。根据招标网披露，瑞纳智能21 年9 月新签订单1.6亿，部分工程复杂度较低的项目仍可在当年完成。

    　　“碳中和”关乎每个行业，能源领域需“开源节流”。 北方冬季供暖仍存在多环节热损失，瑞纳方案可实现节能10～30%，增加热力公司盈利能力，进而减少政府对热力公司亏损的补贴，亦符合当下“双碳”减排目标。我们预计22/23/24 年公司归母净利润2.38/3.12/4.05 亿元，同比+39%/31%/30%，对应PE 20.0/15.2/11.7倍，继续强烈推荐。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。