事件

    　　2026 年4 月29 日，隆华新材发布2025 年报和2026 年一季报，2025年公司实现营业收入63.20 亿元，同比+12.38%，实现归母净利润1.43亿元，同比-16.84%，实现扣非归母净利1.31 亿元，同比-15.41%。2026年第一季度实现销售收入19.89 亿元，同比+31.77%，实现归母净利润4668 万元，同比-18.28%，实现扣非归母净利润4419 万元。同比-8.92%。

    　　点评

    　　公司现有聚醚系列产品总产能129 万吨/年，产能规模位居国内行业前列。2025 年公司聚醚多元醇产品实现销量82.09 万吨，同比+25.10%。聚醚产品中，POP 聚醚销售收入29.99 亿元，占比47.46%，毛利率5.94%；通用软泡聚醚收入25.04 亿元，占比39.62%，毛利率2.33%；CASE 聚醚收入3.97 亿元，收入占比6.58%，毛利率4.48%。2026年一季度公司POP 聚醚、通用软泡聚醚、CASE 聚醚毛利率分别为6.22%、2.98%、4.69%，较2025 年均有所提升。

    　　聚醚胺和聚酰胺产品产能进入释放期。2025 年公司聚醚胺系列产品实现销售收入2.75 亿元，成为国内重要的聚醚胺供应商之一。

    　　聚酰胺树脂产能达4 万吨/年，在建产能8 万吨/年，2025 年实现销售收入1406 万元，产品逐步投放市场。

    　　我们预计公司2026-2028 年公司实现归母净利4.84/5.41/6.41亿元，对应PE 12/11/9 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　国内聚醚产能过剩风险；聚醚出口增速下降风险；原料供应不足的风险。