事件：公司发布2022三季报公告，22年前三季度实现归属净利3.06亿元，同比+7.86%；扣非归母净利2.78亿元。分季度看，公司22Q3归母净利0.83亿元，同比-10.04%，环比-28.68%；扣非净利润0.72亿元，同比-22.1%，环比-30.17%。

    Q3限电影响生产，公司出货环比小幅增长。受限电负面影响，公司湖北基地Q3产能释放受到一定影响。我们预计公司Q3铜箔整体出货0.8万吨左右，其中锂电铜箔占比约为70%。随着下游需求提升，预计Q4铜箔出货约1万吨，其中锂电铜箔占比约75%。随着新增产能陆续投产，我们预计23年公司铜箔出货量5万吨以上，其中锂电铜箔占比有望提升至80%。

    铜价下行带来存货跌价压力，标箔加工费探底盈利能力短期承压。据国家统计局数据，Q3电解铜市场平均价为6.36万元/吨，环比Q2单吨价格下降约1万元/吨，公司面临一定存货跌价准备压力。此外，Q3标箔加工费进一步探底，根据SMM数据，Q3标准铜箔加工费约为1.8-1.9万元/吨，环比下滑约0.6万元/吨，同比下滑1.5万元/吨以上，盈利能力持续下滑。铜箔加工费整体处于底部区域，随着下游需求提升，公司盈利能力有望逐步修复。

    国产设备带来较大成本优势，布局新技术业绩有望持续高增。公司新建产能以国产化设备为主，单万吨投资额低于行业平均。考虑公司深度绑定宁德时代等龙头大客户，积极布局复合铜箔等新技术，叠加公司产能不断释放，公司业绩有望持续高增，看好公司长期发展。

    投资建议：考虑行业加工费下滑影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润4.27/7.22/11.34亿元，同比+11.9%/+69.3%/+57.0%，对应EPS分别为4.22/7.15/11.23，维持“买入”评级。

    风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧；下游需求不达预期。